宏观策略周报：美国加征关税风险加剧，全球避险情绪升温

投资要点

• 国内方面：6月份PMI三大指数回升，经济增长加快。消费政策刺激和中央财经委员会会议加强治理低价无序竞争，短期提振国内风险偏好。中美贸易谈判进展乐观，国内市场乐观情绪持续发酵。短期市场聚焦国内增量刺激政策和贸易谈判，宏观向上增强，提振市场偏好。后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况。
• 国际方面：美国6月ISM制造业PMI和非制造业指数明显回升，经济景气和增长改善。就业市场有所放缓但仍具韧性，初请失业金人数连续第四周下降，但续请失业金人数仍为高位。美联储官员释放7月降息信号，持续释放偏鸽信号。关税方面，暂缓期到期后，美国将时间推迟至8月1日，并向多个国家发征税函，短期关税风险加剧，但市场预期之内，且谈判进展良好。短期全球避险情绪升温，美元指数反弹，全球风险偏好降温。

结论

• 短期维持A股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>国债>商品。
• 股指维持谨慎做多，受国内刺激政策加强、海外市场回暖以及中美贸易谈判进展推动。
• 债市短期高位震荡，外部风险缓和，但通胀预期降低以及宽松预期仍存。
• 商品市场整体震荡反弹，短期美元反弹但美国关税风险加大，提升通胀预期。
• 原油短期有所反弹，OPEC+延续增产，美元反弹，但美国进入夏季需求高峰。
• 有色金属短期维持谨慎观望，美元反弹但美国计划对铜加征50%关税。
• 黑色金属短期持续反弹，下游需求偏弱，库存累积，但“反内卷”引发减产预期增强。
• 贵金属短期高位震荡，短期美元反弹且短期关税风险加剧，避险需求上升。

策略

• 强弱排序：国债>四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品。
• 商品策略强弱排序：贵金属>有色>能源>黑色。

风险点

• 美联储货币紧缩超预期。
• 地缘风险。
• 中美博弈加剧。