原油周度报告：供应与宏观的不确定性增加，油价波动加剧

市场表现

本周油价先涨后跌。上涨主要因特朗普宣称要二次制裁俄油买家，导致土耳其和印度可能减少俄油采购，俄油供应面临下降风险，油价单边和月差均走强。后半周油价下跌主要受宏观利空影响，包括关税谈判不确定性（加拿大、墨西哥、印度、中国尚未敲定协议）和美国通胀上升、就业数据不及预期。

基本面

1. 欧佩克与俄罗斯供应：

   • 欧佩克9国6月增产44万桶/天，利比亚意外减产4万桶/天。
   • 俄罗斯6月增产2万桶/天，略低于目标产量。
   • 预计欧佩克+7月环比增产量约33-55万桶/天。
   • 非欧佩克+国家（美国、巴西、挪威、加拿大、圭亚那）集中增产。

2. 美国基本面：

   • 美国EIA周报显示上周原油产量增加4万桶/天，油气钻机数减少2座。
   • 美国炼厂开工率处于历史高位，汽油消费环比增加18万桶/天，但4周移动平均同比下降28万桶/天，需警惕旺季不旺。
   • 馏分油消费环比增加26万桶/天，4周移动平均同比下降4万桶/天。
   • 上周美国原油及石油制品总库存累积732万桶，其中原油累库770万桶，柴油库存累库363万桶，汽油库存去化272万桶。

3. 国际需求：

   • 亚太油品需求占全球30%。中国6月原油进口量环比增加80万桶/天，1-6月均值同比增加17万桶/天。
   • 印度6月消费环比下降24万桶/天，1-6月均值同比持平。

4. 国际库存：

   • OECD油品总库存1-5月小幅累积3400万桶，但5月同比去库4700万桶，今年1-5月相比五年均值去库6700万桶。
   • 原油库存上半年累积6200万桶，但5月同比去库2400万桶，5月库存相比5年均值低4200万桶。
   • 新加坡成品油库存累库133万桶/天，汽油去库，燃料油和柴油库存累积。
   • 欧洲原油库存环比累库130万桶，处于历史偏高水平；成品库存环比累库12万桶，柴油库存处于历史低位。

5. 价差：

   • 外盘月差走强，因特朗普称将二级制裁俄油买家，俄罗斯供应短期面临下降风险。
   • 柴油裂解大幅回落，但库存仍然较低，预计裂解回落后仍将保持高位运行；汽油裂解微幅走弱，表观需求处于历史低位。
   • BW价差略收窄，布迪价差走扩，因中质和重质油供应紧张风险下降。

交易策略

建议先观望，预计供应与宏观的不确定性下，油价波动将加剧，等待期权交易机会。

风险提示

关税政策的解除，美国加大制裁，需求超预期，供应意外中断。