一、板块行情
- 两会消费刺激政策逐步落地，本周市场情绪有所降温。
- SW食品饮料板块下跌3.75%，在31个申万子行业中排名28。
- 子板块表现分化，仅熟食板块上涨，其余均下跌，具体涨跌幅为：熟食(+0.05%)、软饮料(-0.31%)、啤酒(-1.11%)、肉制品(-1.86%)、调味发酵品(-3.28%)、烘焙食品(-3.46%)、白酒(-4.00%)、保健品(-4.21%)、预加工食品(-4.28%)、其他酒类(-4.58%)、零食(-4.60%)、乳品(-5.84%)。
- 个股方面，涨幅前五为阳光乳业(26.38%)、ST加加(+8.42%)、贝因美(+6.93%)、煌上煌(+5.10%)、中信尼雅(+3.33%)；跌幅前五为盖世食品(-18.82%)、朱老六(-16.83%)、康比特(-16.75%)、骑士乳业(-13.15%)、海南椰岛(-12.62%)。
二、行业观点及投资建议
(一)白酒板块
- 春糖会呈现“冷热不均”特征，参展规模缩减约10%，头部品牌热度高，中小品牌参展意愿下降，行业“马太效应”加剧。
- 焦点在于地方省酒（如河南仰韶、河北板城烧锅）、百元光瓶酒（如汾酒玻汾、五粮液尖庄）及清香型白酒（如汾酒、宝丰）。
- 经销商代理偏好转向“性价比与本土化”，消费端“去包装化”与“务实需求”特征强化。
- 优质酒企通过控货挺价和消费者培育逐步筑底，飞天茅台（箱）批价2210元，环比下降30元；普五批价935元，环比持平。
- 短期关注一季报催化，头部酒企春节开门红回款良好，一季报业绩确定性高，板块估值处历史10年16%分位数，建议把握低估值修复窗口。
- 推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。
- 本周板块&个股更新：
- 五粮液进行内部架构调整与营销改革，撤销五品部，优选头部大商成立平台公司，开展终端直配，重视家宴市场。
- 泸州老窖节前备货时间短，旺季动销好于去年同期，库存水平创新低，注重终端渠道建设，推出红60补充特曲60。
- 金徽酒2024年营收30.21亿元，同比增长18.6%；归母净利润3.88亿元，同比增长18.0%。
(二)大众品板块
- 整体筑底企稳，子板块表现分化，关注政策落地效果及Q1绩优个股。
- SW乳品指数、SW零食指数、SW烘焙食品指数回调最多。
- 发改委等六部门促消费新闻发布会提出加紧定制育儿补贴政策，政府提振消费决心增强，有望提升A股消费预期。
- 业绩窗口期临近，Q1业绩向好确定性高、基本面逻辑持续验证的标的有望迎来反转。
- 行业基本面逐步走出周期底部，供需结构平衡，渠道变革带来结构性机会。
- 板块整体估值低位、低预期，博弈预期回调，或在政策刺激下迎来向上恢复，节奏上估值修复快于基本面反转。
- 继续看好周期底部向上的乳制品，渠道变革/新品高成长逻辑的饮料、零食、餐供，关注低估值港股。
- 推荐卫龙食品、东鹏食品、甘源食品、立高食品。
- 本周板块&个股更新：
- 华润啤酒2024年营收386.35亿元，同比-0.8%；归母净利润47.39亿元，同比-8.0%。
- 啤酒销量/吨价分别为1087.4万吨/3355元/吨，同比-2.5%/+1.5%，高档及以上啤酒销量同比超9%，喜力接近20%增长，老雪、红爵销量翻倍增长，醴销量同比增长35%。
- 2025年1-2月啤酒销量个位数增长，喜力持续双位数增长，高端化持续发展。
