2024年报点评：工程拖累业绩，重视再生资源的资源价值

2024年公司实现营业收入145亿元（同比增长37.04%），归母净利润4.82亿元（同比减少4.52%），扣非归母净利润3.24亿元（同比减少26.79%），加权平均ROE降至5.16%。公司主要增长动力来自固废危废资源化利用板块，该板块营收达111.37亿元（同比增长72.2%），毛利润10.18亿元（同比增长89.8%），毛利率9.1%（同比提升0.9pct）。资源化利用板块已基本完成国内产能建设，持续提升含铜、含铅、含镍工业废料的金属资源回收能力，并拓展金、银、铂族金属等多种金属的回收提纯能力。环保运营服务板块营收17.29亿元（同比增长6.3%），毛利润8.63亿元（同比增长13.9%），毛利率49.9%（同比提升3.4pct），稳定运营多个生活垃圾焚烧发电和固废危废处置项目。环保工程业务营收16.33亿元（同比减少34.3%），毛利润2.11亿元（同比减少66.8%），毛利率12.9%（同比下降12.6pct），公司正调整业务方向，从政府客户转向大企业客户，并拓展“工程承包+运维服务”模式。公司重视再生资源价值，通过品类扩张和产业链延伸，已实现金属类资源化深度布局，产品涵盖铜、铅、镍、金、银、铂、钯等。现金流表现良好，经营活动现金流净额7.6亿元（2023年为-9.5亿元），投资活动现金流净额-5.08亿元（同比增加58.46%），筹资活动现金流净额-1.11亿元（2023年为22.7亿元）。盈利预测下调，2025-2026年归母净利润预测至6.3/7.5亿元，预计2027年归母净利润9.1亿元，维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、产能利用率不及预期、竞争加剧。