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2025年三季报点评：扣非业绩大增29%，重视金属价格上行中再生资源价值

2025-10-17 袁理,任逸轩东吴证券爱吃胡萝卜的猫 

事件概述：2025年前三季度公司实现营业收入101.6亿元，同比减少11.28%；归母净利润6.46亿元，同比增长15.18%；扣非归母净利润6.00亿元，同比增长29.03%。加权平均ROE同比提高1.04pct，至6.9%。
业绩增长驱动因素：扣非业绩大增主要得益于金属价格持续上涨、资源回收板块产能提升以及经营策略优化。单季度来看，第三季度扣非归母净利润同比增长177%。
利润率与经营质量：销售毛利率17.9%，归母净利率6.4%，分别同比提升3.9pct和1.5pct，显示利润率与经营质量提升。
现金流表现：经营活动现金流净额3.67亿元，同比增加67.29%；投资活动现金流净额1.62亿元，筹资活动现金流净额-6.86亿元。经营活动现金流稳步提升，资本开支下降。
期间费用：期间费用同比增长8.06%至11.04亿元，期间费用率上升1.94pct至10.87%。销售、管理、研发、财务费用同比分别增加13.84%、2.28%、11.62%、10.31%。
再生资源价值与金属价格上行：公司通过品类扩张与产业链延伸实现金属类资源化深度布局，产品涵盖铜、铅、镍、铋、锑、金、银、铂、钯等。2025年以来金属价格上涨，公司存货59.97亿元，有望受益。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测8.0/9.1/10.5亿元，2025-2027年PE为14.5/12.8/11.1倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产能利用率不及预期、竞争加剧。