2024年年报点评：公允价值变动损失拖累业绩，期待自有资源放量

赣锋锂业（002460SZ）2024年年报点评 公允价值变动损失拖累业绩，期待自有资源放量2025年03月30日 事件：公司发布2024年年报。1）业绩：2024年公司实现营收1891亿元，同比427，归母净利207亿元，同比由盈转亏，扣非归母净利89亿元，同比由盈转亏。单季度看，24Q4实现营收498亿元，同比317，环比149，归母净利143亿元，同比亏损增加37亿元，环比由盈转亏，扣非归母净利53亿元，同比亏损减少115亿元，环比亏损增加33亿元；2）分红：2024年拟每10股派发现金股利15元（含税），合计现金分红30亿元。 产销稳步增长，价格下行拖累业绩。锂盐板块：1）量：24年公司锂盐产量 130万吨，同比249，销量130万吨，同比274；2）价：24年国内电池级碳酸锂均价90万元，同比646，其中24Q4电池级碳酸锂均价76万元，环比48，锂价下行拖累锂盐板块业绩；3）利：24年锂盐毛利率105，同比下降21pct。锂电池板块：1）量：24年动力储能电池产量114gwh，同比78，销量82gwh，同比基本持平；24年消费电子电池产量34亿只，同比208，销量33亿只，同比195；2）利：24年锂电池毛利率117，同比下降63pct，我们预计主要由于产品价格下跌。 公允价值变动收益拖累业绩：24年公允价值变动收益148亿元，同比减少 206亿元，其中24Q4为91亿元，环比减少121亿元，主要由于锂价下行，公司持有的金融资产Pilbara股价下跌所致，公司24Q4开始积极采用领式期权策略减小Pilbara股价波动对公司业绩的影响，但我们预计Pilbara股价下跌仍拖累公司24Q4业绩。 投资收益大幅减少：24年投资收益10亿元，同比减少321亿元，其中24Q4为33亿元，环比减少38亿元，拖累Q4业绩，我们预计主要由于锂矿价格下跌，公司参股的marion矿山亏损所致。 资产减值：24年资产减值42亿元，同比减少122亿元，主要由于产品价格下跌，对存货计提减值，其中24Q4减值15亿元，环比减少04亿元。 核心看点：自有资源陆续投产，冶炼龙头向一体化龙头迈进。阿根廷CO盐湖项目已投产，并规划二期产能扩张；阿根廷Mariana盐湖一期项目25年2月正式投产，25年开始释放增量；马里Goulamina项目一期506万吨锂精矿产能已投产，二期项目投产后锂精矿产能增至100万吨；公司自有资源陆续释放产能，将明显改善锂盐板块盈利能力。 投资建议：自有资源进入集中放量期，同时具备成本优势，增强锂盐业务盈利能力，我们预计公司20252027年归母净利为69、230和346亿元，对应3月28日收盘价的PE为99、30和20倍，维持“推荐”评级。 项目年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 18906 19131 21809 25123 增长率（） 427 12 140 152 归属母公司股东净利润（百万元） 2074 694 2295 3456 增长率（） 1419 1335 2306 506 每股收益（元） 103 034 114 171 PE 99 30 20 PB 16 16 15 14 风险提示：锂价超预期下跌，扩产项目进度不及预期。盈利预测与财务指标 资料来源：ifnd，民生证券研究院预测；（注：股价为2025年3月28日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：3392元 分析师邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱：qiuzuxuemszqcom 研究助理南雪源 执业证书：S0100123070035 邮箱：nanxueyuanmszqcom 相关研究 1赣锋锂业（002460SZ）2024年半年报点评：Q2盈利环比改善，期待自有资源放量20240903 2赣锋锂业（002460SZ）2023年年报点评高位矿价拖累业绩，自有矿迎来收获期2024 0403 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 18906 19131 21809 25123 成长能力（） 营业成本 16861 15967 16278 17366 营业收入增长率4266 119 1400 1520 营业税金及附加 115 96 109 126 EBIT增长率9768 406012 11315 4016 销售费用 147 134 153 176 净利润增长率14193 13346 23062 5063 管理费用 871 804 916 1306 盈利能力（） 研发费用 911 670 763 879 毛利率1082 1654 2536 3088 EBIT 44 1848 3939 5521 净利润率1097 363 1052 1376 财务费用 874 908 1033 1109 总资产收益率ROA206 069 218 310 资产减值损失 423 55 0 0 净资产收益率ROE496 161 507 721 投资收益 101 55 281 904 偿债能力 营业利润 2296 940 3187 5316 流动比率069 058 055 055 营业外收支 5 39 39 39 速动比率035 027 027 028 利润总额 2301 979 3226 5354 现金比率019 011 010 010 所得税 329 98 419 1071 资产负债率（）5280 5099 5080 5042 净利润 2630 881 2806 4283 经营效率 归属于母公司净利润 2074 694 2295 3456 应收账款周转天数7659 6804 6804 6804 EBITDA 1428 3431 6003 8098 存货周转天数18645 15767 15767 15767 总资产周转率020 019 021 023 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 每股指标（元） 货币资金 5944 3329 3152 3494 每股收益103 034 114 171 应收账款及票据 3967 3513 4065 4683 每股净资产2071 2139 2242 2376 预付款项 316 310 316 338 每股经营现金流256 076 249 327 存货 8613 6842 7032 7502 每股股利015 011 037 056 其他流动资产 3162 3149 2917 3108 估值分析 流动资产合计 22003 17143 17483 19125 PE 99 30 20 长期股权投资 13327 13327 13327 13327 PB16 16 15 14 固定资产 16383 23843 31343 39014 EVEBITDA6594 2746 1569 1163 无形资产 21539 21535 21526 21517 股息收益率（）044 033 109 165 非流动资产合计 78829 83131 87649 92336 资产合计 100832 100274 105132 111461 短期借款 9069 11069 13069 15069 现金流量表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 应付账款及票据 12197 8704 8873 9466 净利润2630 881 2806 4283 其他流动负债 10403 9784 9894 10097 折旧和摊销1384 1582 2064 2577 流动负债合计 31670 29557 31837 34633 营运资金变动3296 1977 623 503 长期借款 15259 15259 15259 15259 经营活动现金流5161 1528 5027 6587 其他长期负债 6316 6313 6311 6309 资本开支9210 5814 6510 7190 非流动负债合计 21574 21571 21570 21568 投资2694 0 0 0 负债合计 53244 51129 53407 56201 投资活动现金流12242 5759 5842 6285 股本 2017 2017 2017 2017 股权募资109 0 0 0 少数股东权益 5806 5992 6504 7331 债务募资7748 2000 2000 2000 股东权益合计 47588 49145 51725 55260 筹资活动现金流3447 1615 638 41 负债和股东权益合计 100832 100274 105132 111461 现金净流量3652 2615 177 342 公司财务报表数据预测汇总 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间中性相对基准指数涨幅55之间 回避相对基准指数跌幅5以上 推荐相对基准指数涨幅5以上 中性相对基准指数涨幅55之间 回避相对基准指数跌幅5以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院：