食品饮料行业周报：糖酒会反馈：平淡中孕育新机

核心观点：市场平淡在预期之内，着眼长期底部布局。

3月17日至3月21日，食品饮料指数跌幅为4.0%，跑输沪深300约1.7个百分点，子行业中其他食品、软饮料、啤酒表现相对领先。个股方面，ST加加、贝因美、煌上煌涨幅领先，海南椰岛、嘉必优、威龙股份跌幅居前。本周成都糖酒会整体平淡，参会经销商数量不多，重磅新品发布会较少，与当前消费环境和白酒市场状态相符。产业反馈显示白酒一季度动销压力、淡季需求锐减，与市场预期一致。

本次糖酒会交流呈现三个边际变化特征：

1. 名优白酒价格基本企稳，部分酒企主动去库存，渠道库存不再继续积累，渠道秩序向良性发展；
2. 部分区域商务消费回暖，工程类企业用酒需求略有增加，宴席市场改善；
3. 多数酒企目标制定务实，贴近当前市场状态。

从渠道秩序、社会需求、企业供给等方面考虑，叠加对酒企全年业绩逐季向上节奏的判断，当前行业已处于底部区间，基本面继续恶化的概率较低。未来行业走出低谷依赖于渠道出清后的轻装上阵和行业需求提振上行。目前多数酒企正在主动去库存，部分酒企通过强化终端联系、挖掘新消费场景等方式深度挖掘需求，有利于中长期需求释放。

建议遵循底部思维原则，低位布局仍有市占率提升逻辑的白酒企业。推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品。

关键数据：

• 食品饮料指数跌幅4.0%，跑输沪深300约1.7个百分点；
• 上游原料价格部分回落：全脂奶粉价格环比+0.2%，生鲜乳价格环比-0.0%；生猪出栏价格环比+0.4%，猪肉价格环比-0.0%；白条鸡价格环比+0.9%；进口大麦数量及平均价格持续下降；大豆现货价同比-13.0%，豆粕平均价格同比-1.8%；柳糖价格同比-6.2%，白砂糖零售价格同比-0.4%。

研究结论： 当前白酒行业已处于底部区间，基本面继续恶化的概率较低。未来行业走出低谷需依赖渠道出清后的轻装上阵和行业需求提振上行。建议低位布局仍有市占率提升逻辑的白酒企业。