食品饮料行业周报：糖酒会反馈较为平淡，把握稳健安全性标的

糖酒会重点内容反馈 白酒板块——王朝成《从供需两端理解白酒产业本轮调整及酒企突围模式》： 1、今年1-9月份白酒业绩：整体收入低于预期但基本持平（+1.19%），毛利率下滑明显（-10.28pct）。其中低端酒增长15%-20%，次高端和千元高端下降15%，超高端的茅台持平。 2、本轮调整的驱动因子：一是需求端看产业困境源头，1）过去10年高端酒稳定，主要是60、80年代带来的两波婴儿潮人口。2）低端增长是因为新消费人群，25岁的年轻人喝的主要是中低端。3）整体消费基数方面，未来饮酒人口基数变少是主要困境，高端和低端变化只是内部结构调整。二是供给端的困境，1）随着茅台的产能成熟，普茅增量，有可能未来价格会下降，乐观维持2500-2700，悲观2000元以上波动。2）五粮液想要涨价只能大规模减量，五粮液不涨价则行业主流高端价格难突破。3）酱酒军团价格集体倒挂、渠道库存导致次高端仍在调整过程中。4）区域酒仍在利用厂商关系中的强势地位压库存，中高端市场渠道库存仍然处于增加中，去库存周期还未到来。 3、给酒企穿越周期的建议：扩大需求、提升竞争优势、降净利率。 其他酒类板块： 1、轻餐饮或逐渐取代宴请及大规模聚会式的餐饮场景，新场景下消费者饮酒量减少，向娱乐化、潮流化、大众化的方向发展。2、企业战略上，越来越多的低度酒企意识到大瓶装是行业发展趋势，同时愈加重视细分赛道深耕、专注打造爆品实现突围。3、健康、养生趋势明显。低度酒企业纷纷推出0糖、0脂、0农残、0色素、0香精、0胆固醇的“六零产品”来顺应消费者追求健康、控糖的新趋势。此外，商务人群所需要的醒酒产品也出镜较多。4、值得关注的是，低度酒产品包装及名字、宣传等创新空间尚大。 投资建议 白酒：双节终端动销反馈仍延续弱复苏态势。我们认为当前风格应以稳字当头，重点推荐低估值高增长标的今世缘，安全边际相对高的五粮液，以及价盘库存较为稳定、省内省外攻守兼备、全价格带产品布局完善的汾酒，但汾酒短期内需注意三季报表现。此外，三季报预期来看，徽酒整体表现较好，金徽酒由于去年低基数今年有望增速超预期。 啤酒：高端化趋势强劲，关注餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。其他酒推荐百润股份。 调味品、乳制品、休闲食品、饮料：C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。卤制品2023年来经营修复态势明显、成本与费用端压力最大时期已过，龙头份额或进一步扩张。零食新渠道红利持续释放，积极把握渠道变革的小零食企业有望进一步受益。饮料多家公司具备改革逻辑，且新品不断，重点把握历史估值区间内低估标的。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，休闲食品推荐盐津铺子，饮料推荐农夫、东鹏。 预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。 重点推荐：安井食品、千味央厨、佳禾食品。 风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动 1.重点公司盈利预测与估值 图表1：酒类公司盈利预测与估值 图表2：食品类公司盈利预测与估值 2.市场表现 本周食品饮料板块指数下跌2.33%，在申万一级子行业排名18，跑输沪深300指数1.63%，PE- TTM 为27.96。子行业中调味发酵品（1.88%）、乳品（0.49%）上涨。软饮料（-0.47%）、烘焙食品(-0.96%)、肉制品(-1.00%)跌幅靠前。个股方面，莲花健康（31.94%）、黑牛食品（26.52%）、金种子酒（3.02%）、海天味业（2.45%）、金字火腿（1.79%）分列涨幅前五。 图表3：行业周涨幅对比 图表4：食品类公司盈利预测与估值 图表5：食饮周涨幅前十个股 图表6：食饮PE-band 3.产业链数据 图表7：产业链上下游数据整理 4.风险提示 （1）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （2）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （3）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。