2024年年报点评：2024Q4业绩符合预期，车灯龙头持续成长

2024年公司业绩表现强劲，营收和净利润均实现双位数增长。全年实现营业收入132.53亿元，同比增长29.32%；归母净利润14.08亿元，同比增长27.78%。Q4单季度表现尤为突出，营收40.27亿元（同比增长33.73%，环比增长14.78%），归母净利润4.31亿元（同比增长34.49%，环比增长12.56%），符合预期。Q4营收环比增长主要得益于下游客户如奇瑞（环比增31.09%）、一汽大众（环比增24.03%）等销量提升，而一汽红旗（环比降10.18%）和问界M9（环比降2.68%）表现相对疲软。毛利率方面，Q4单季度为17.61%（受会计准则调整影响，还原后为20.96%），环比提升1.02个百分点；期间费用率为5.51%（还原后销售费用率1.42%），环比下降2.60个百分点，主要系质保金调整一次性计入成本。产品升级与客户拓展是公司长期成长双轮驱动：LED前照灯向ADB和DLP升级提升单车价值量，ADB前照灯已量产，DLP大灯获项目；客户方面巩固原有合作并开拓豪华品牌及新势力新能源客户，其中新能源客户有望成为增量主力。全球化布局持续推进，塞尔维亚工厂产能释放，并成立墨西哥星宇和美国星宇。盈利预测调高，2025-2026年归母净利润预测为17.61亿元、21.89亿元，新增2027年预测值26.83亿元，EPS分别为6.16元、7.66元、9.39元，对应市盈率21.74倍、17.49倍、14.27倍，维持“买入”评级。风险提示包括乘用车销量不及预期、车灯产品升级速度不及预期、新客户开拓不及预期。