2024年年报点评：2024Q4业绩符合预期，乘用车座椅持续放量

公司2024年年报显示，全年实现营业收入222.55亿元，同比增长3.17%，但归母净利润为-5.67亿元，同比由盈转亏。其中，2024Q4单季度营业收入53.49亿元，同比下降5.03%，环比下降9.33%；归母净利润为-0.35亿元，同比下降170.15%，环比亏损收窄，整体符合预期。

业绩亮点与分部表现：

1. 继峰本部：2024年实现营业收入64.31亿元，同比增长60.27%；归母净利润2.79亿元，同比增长41.82%。主要得益于乘用车座椅业务迅速放量，全年交付33万套，实现营收31.10亿元，同比增长375%。
2. 格拉默分部：2024年实现营业收入161.04亿元，同比下降9.14%，主要受欧洲汽车需求疲软影响；归母净利润为-6.25亿元，同比亏损扩大，主要因产能利用率波动、欧洲区裁员一次性费用及TMD剥离。

财务指标：

• 2024Q4毛利率为13.00%，环比下降1.08个百分点。
• 2024Q4期间费用率为12.14%，环比下降7.00个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/7.46%/2.61%/0.75%，环比分别变动+0.09/-4.84/+0.11/-2.36个百分点。
• 2024Q4归母净利润为-0.35亿元，同比下降170.15%，环比亏损收窄。

业务整合与未来展望：

• 公司持续推进格拉默整合，包括管理层调整、降本措施、产能布局优化及拓展中国区业务，预计格拉默盈利能力将稳步提升。
• 公司大力布局乘用车座椅总成业务，凭借成本控制和快速响应优势，已获得多个新能源汽车座椅定点，2023年上半年实现量产，长期看好其市场份额提升。

盈利预测与投资评级：

• 调整2025-2026年归母净利润预测至6.46亿元、10.97亿元（前值8.10亿元、12.22亿元），新增2027年预测13.84亿元。
• 对应2025-2027年EPS分别为0.51元、0.87元、1.09元，市盈率分别为22.54倍、13.29倍、10.53倍。
• 维持“买入”评级，主要基于海外业务减亏推进及国内乘用车座椅业务快速放量。

风险提示：

• 下游整车销量不及预期。
• 新业务拓展不及预期。
• 海外整合不及预期。