核心观点与关键数据
- 公司概况：电工合金成立于1985年，主营铜及铜合金产品研发、生产和销售，产品应用于电气化铁路、城市轨交、电力、新能源汽车等行业。公司深耕多年，积累了大量优质客户资源，在铁路接触网、铜母线、新能源汽车高压连接件领域均占据领先地位。
- 业绩表现：2024年公司实现营收25.93亿元，同比增长8.37%，但归母净利润同比下降3.62%，主要原因是铜价上涨导致毛利率下降。分业务看，电气化铁路接触网产品收入下降6.99%，铜母线及铜制零部件产品收入增长14.5%，新能源汽车高压连接件收入增长21.21%。
- 数据中心业务：随着人工智能发展，数据中心迎来发展良机，全球科技巨头加大AI投入，预计2026年全球数据中心资本开支将达到3110亿美元。铜材作为数据中心关键材料，公司产品迎来发展机遇。
- 背靠施耐德：公司拟在墨西哥设立孙公司，满足施耐德电气本地化生产需求，巩固核心供应商地位，并开拓北美市场。墨西哥业务毛利率显著高于国内，有助于提升盈利水平。
- 厦门国资入主：厦门信息集团资本运营有限公司（厦门国资委100%控股）入主公司，助力拓展厦门市场，不排除资产注入可能，期待更多协同效应。
研究结论
- 盈利预测：看好数据中心行业高增长背景下，公司背靠施耐德拓展数据中心业务带来的业绩弹性，以及厦门国资入主后的协同效应。预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.78、2.49、3.24亿元，EPS分别为0.53、0.75、0.97元，当前股价对应PE分别为27、19、15倍。
- 投资评级：首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
- 风险提示：数据中心行业发展不及预期、公司产品研发及销售低于预期、与施耐德合作低于预期、墨西哥及厦门公司业务不及预期、行业竞争加剧、宏观经济下行、大盘系统性风险等。
关键财务数据
- 2024年：营收25.93亿元，同比增长8.37%；归母净利润1.31亿元，同比下降3.62%。
- 预测数据：
- 2025年：营收29.79亿元，同比增长14.9%；归母净利润1.78亿元，同比增长36.0%。
- 2026年：营收36.06亿元，同比增长21.0%；归母净利润2.49亿元，同比增长40.4%。
- 2027年：营收41.48亿元，同比增长15.0%；归母净利润3.24亿元，同比增长29.9%。
