公司事件点评报告：公司2024H1盈利超预期，三大业务助力业绩成长

证 券 研2024年08月09日 究 报公司2024H1盈利超预期，三大业务助力业绩成 告长 —双林股份（300100.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：林子健S1050523090001linzj@cfsc.com.cn 基本数据2024-08-09 当前股价（元） 12.45 总市值（亿元）50 总股本（百万股）401 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 387 5.75-13.38 149.09 市场表现 (%)双林股份沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《双林股份（300100）：公司出台股权激励方案，困境反转趋势确立》2024-06-16 2、《双林股份（300100）：二十载耕耘汽车零部件，轻装再启航续写新辉煌》2024-04-16 3、《双林股份（300100）：轻装待发再启航，三维成长续新章》2023-11-12 相关研究 公司研究 双林股份发布2024年半年报：24H1营收21.0亿元， YoY+15.7%；归母净利润2.48亿元，YoY+282.9%；扣非净利 润1.58亿元，YoY+205.4%。其中，2024Q2收入10.4亿元， 同比+12.0%；归母净利润1.71亿元，同比+655.5%。 投资要点 ▌公司经营向稳增效，盈利能力大幅提升 公司2024H1经营向稳增效，整体营收21.0亿元，YoY+15.7%；毛利率19.9%，YoY+1.5pct；期间费用率11.8%，YoY-2.2pct。公司2024Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为1.1%/5.8%/0.5%/3.5%，YoY-0.3/-0.4/+0.6/- 1.4pct，QoQ-0.4/-1.0/-0.2/-0.1pct；2024Q2期间费用率仅为11.0%，YoY-1.6pct，QoQ-1.7pct。分业务情况如下： （1）内外饰及机电部件客户扩容，毛利率稳步向上：营收 12.1亿元，YoY+12.8%，毛利率20.9%，YoY+3.4pct。公司丝杆抬高电机已通过浙江天成测试，终端客户是上汽和东风，2024H1开始小批量供货；侧抬高电机正在给东风和比亚迪测试中；电动头枕升降电机总成24H2开始供货小鹏。 （2）轮毂轴承持续深耕前装市场，出海进展顺利：营收 6.0亿元，YoY+7.3%，毛利率21.8%，YoY-2.8pct。前装市场方面，2024年公司轮毂轴承获阿维塔、极氪、东风日产、上汽奥迪、小鹏等新项目定点。海外市场方面，泰国新火炬5月已开始小批量产。目前泰国工厂部分产品已取得泰国原产地证明。 （3）电驱业务反弹上升，盈利能力大幅改善：营收2.3亿元，YoY+266.1%，毛利率13.2%，YoY+11.1pct。2023年Q4公司电驱业务扭亏为盈，2024年前景持续抬升，公司新获北汽福田电机、五菱商用车二合一电桥项目，并正在与广汽、零跑、奇瑞对接中。 （4）丝杠业务潜力十足：公司预计2024年12月实现EHB 制动用滚珠丝杠轴承项目定点。公司凭借HDM外螺纹+ 轮毂轴承单元加工经验，叠加自身量产能力，在滚柱丝杠领域具备充分竞争优势。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为49.3/54.3/58.6亿元，EPS分别为0.99/1.03/1.25，当前股价对应PE分别为13.0/12.5/10.3倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游行业景气度下降；公司投产进度不及预期；核心大客户出货量不及预期；股权激励计划目标不能实现的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 4,139 4,927 5,427 5,864 增长率（%） -1.1% 19.0% 10.2% 8.0% 归母净利润（百万元） 81 395 412 502 增长率（%） 7.6% 388.7% 4.2% 21.8% 摊薄每股收益（元） 0.20 0.99 1.03 1.25 ROE（%） 3.7% 16.7% 16.2% 18.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 4,139 4,927 5,427 5,864 现金及现金等价物 478 53 174 274 营业成本 3,357 3,854 4,229 4,530 应收款 1,230 1,505 1,613 1,743 营业税金及附加 38 44 49 53 存货 1,024 1,200 1,293 1,385 销售费用 92 59 54 53 其他流动资产 902 1,074 1,183 1,279 管理费用 277 296 288 293 流动资产合计 3,634 3,831 4,264 4,680 财务费用 37 30 38 38 非流动资产: 研发费用 175 177 190 199 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 581 562 570 583 固定资产 1,620 1,541 1,469 1,393 资产减值损失 -7 -7 -8 -8 在建工程 96 103 72 51 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 392 373 353 334 投资收益 -2 84 10 10 长期股权投资 0 400 500 600 营业利润 125 520 542 660 其他非流动资产 212 212 212 212 加:营业外收入 2 0 0 0 非流动资产合计 2,321 2,629 2,607 2,590 减:营业外支出 20 0 0 0 资产总计 5,955 6,460 6,870 7,270 利润总额 106 520 542 660 流动负债: 所得税费用 24 120 125 152 短期借款 833 833 833 833 净利润 82 400 417 508 应付账款、票据 2,058 2,390 2,624 2,810 少数股东损益 1 5 5 7 其他流动负债 358 358 358 358 归母净利润 81 395 412 502 流动负债合计 3,304 3,647 3,887 4,079 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -1.1% 19.0% 10.2% 8.0% 归母净利润增长率 7.6% 388.7% 4.2% 21.8% 盈利能力毛利率 18.9% 21.8% 22.1% 22.7% 四项费用/营收 14.0% 11.4% 10.5% 10.0% 净利率 2.0% 8.1% 7.7% 8.7% ROE 3.7% 16.7% 16.2% 18.3% 偿债能力资产负债率 63.0% 63.4% 63.1% 62.2% 净利润 82 400 417 508 营运能力 少数股东权益 1 5 5 7 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 折旧摊销 350 128 121 116 应收账款周转率 3.4 3.3 3.4 3.4 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 3.3 3.2 3.3 3.3 营运资金变动 -56 -280 -71 -124 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 378 254 473 506 EPS 0.20 0.99 1.03 1.25 投资活动现金净流量 -206 -328 3 -2 P/E 63.99 13.05 12.52 10.3 筹资活动现金净流量 -597 -237 -247 -301 P/S 1.3 1.0 1.0 0.9 现金流量净额 -425 -311 229 203 P/B 2.4 2.2 2.0 1.9 非流动负债:长期借款 135 135 135 135 其他非流动负债 312 312 312 312 非流动负债合计 446 446 446 446 负债合计 3,751 4,093 4,333 4,526 所有者权益股本 402 401 401 401 股东权益 2,204 2,367 2,537 2,745 负债和所有者权益 5,955 6,460 6,870 7,270 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌汽车组介绍 林子健：厦门大学硕士，自动化/世界经济专业，CPA，6年汽车行业研究经验。曾任职于华福证券研究所，担任汽车行业分析师。2023年加入华鑫证券研究所，担任汽车行业首席分析师。兼具买方和卖方行业研究经验，立足产业，做深入且前瞻的研究，擅长自下而上挖掘个股。深度覆盖特斯拉产业链/一体化压铸等细分领域。 张智策：武汉大学本科，哥伦比亚大学硕士，2024年加入华鑫证券。2年华为汽车业务工作经验，主要负责智选车型战略规划及相关竞品分析。 程晨：上海财经大学金融硕士，2024年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及