有色金属行业研究：稀土＆小金属周报：锑目标价35万元/吨，关注稀土、锡供应持续紧缺

行情综述与投资建议

本周沪深300指数下跌2.05%，其中有色指数下跌0.97%。个股层面，云路股份、福达合金涨幅较大，分别上涨20.41%、8.50%；东方锆业、龙磁科技跌幅较大，分别下跌8.37%、7.76%。

稀土

• 价格：氧化镨钕价格环比下降0.19%，氧化镝价格环比下降5.81%。
• 供应：2025年1-2月中国稀土矿进口量同比减少18.4%，其中缅甸矿同比减少77.3%。缅甸矿区复产时间未定，预计稀土开采配额仅增长5-10%。
• 需求：下游人形机器人和低空经济打开新增需求。
• 观点：供需持续修复，价格温和上涨。缅甸矿供给扰动和国内配额温和增长将推动价格上涨。
• 投资建议：中国稀土、北方稀土、金力永磁。

锑

• 价格：锑锭价格环比上涨18.55%，锑精矿价格环比上涨9.76%。
• 供应：2025年1-2月中国进口锑精矿数量下降，海外进口原料渠道受阻。
• 需求：1-2月氧化锑出口量同比下降44.2%，但存在以其他锑品形式出口的情况。光伏玻璃产量和库存持续改善。
• 观点：原料紧张与内外需改善共振，价格快速上涨。全球锑矿供应或步入下行通道。
• 投资建议：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

钼

• 价格：钼精矿价格环比下降2.37%，钼铁价格环比持平。
• 供应：1-2月进口钼精矿数量同比增加46.92%。
• 需求：钢招量良好，库存去化加速。
• 观点：钢厂盈利水平有望改善，钼铁倒挂情况有望缓解。年内316/双相不锈钢排产回升，钼价上涨通道明确。
• 投资建议：金钼股份、国城矿业。

锡

• 价格：锡锭价格环比下降2.34%。
• 供应：刚果（金）Bisie锡矿暂停开采，缅甸佤邦锡矿复产需时。
• 需求：海外半导体被动去库接近尾声，PCB产量有望上行。
• 观点：短期供应缺口难以弥补，锡供需格局长期向好。
• 投资建议：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

钨

• 价格：钨精矿价格环比持平，仲钨酸铵价格环比持平。
• 供应：出口管制压制国内价格。
• 观点：钨板块战略属性强化。
• 投资建议：中钨高新、章源钨业。

其他小金属

• 五氧化二钒：价格环比上涨1.34%。
• 钒：价格环比上涨1.18%。
• 金属锗：价格环比下降4.29%。
• 镁：价格环比持平。
• 钛：价格环比持平。

风险提示

• 供给不及预期。
• 新能源产业景气度不及预期。
• 宏观经济波动。