稀土＆小金属周报：锑价逼近14万元/吨，后市有望持续新高

行情综述&投资建议 本周（5.20-5.24）沪深300指数下降2.42%，其中有色指数下降7.16%。个股层面，本周博威合金、悦安新材涨幅较大，分别上涨6.41%、1.67%；章源钨业、东方锆业跌幅较大，分别下跌12.63%、11.32%。 稀土：氧化镨钕本周价格为38.12万元/吨，环比下降4.85%。氧化镝本周价格200万元/吨，环比下降3.85%；氧化铽本周价格637万元/吨，环比下降3.04%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周市场氛围冷清，询单积极性较差，实际接货较少；上游厂家出货稳定，价格出现回调。1-4月稀土进口折氧化镨钕累计同比下滑3%，较3月跌幅扩大，进口走弱持续兑现；其中美国矿、缅甸矿4月进口量折镨钕累 计同比分别-27%、持平。自《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案3月印发以来，多省市推出独具特色的“定制版”方案；考虑“设备更新”和“以旧换新”政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。由于目前价格仍处低位，回收和独居石生产企业供应缩减有望持续，进口亦如期走弱；考虑国内配额增速放缓，新能源车叠加机器人、工业电机需求接力释放，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，稀土价格中枢有望逐步上行。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为13.84万元/吨，环比上涨14.48%；锑精矿价格为10.71万元/吨，环比上涨11.45%。本周锑锭库存为3320吨，环比上涨0.61%；氧化锑库存为5910吨，环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比- 0.32pct/+1.22pct/+0.44pct。本周原料供应依旧紧张，仅刚需采购下价格加速上涨；本周海外锑价周度环比上涨5.71% 至1.85万美元/吨，催化国内价格进一步上行。目前锑锭库存处于历史低位、氧化锑库存由年初的相对较高位置加速去化至历史中低位，我们认为原料的紧缺正逐步向下游传导，锑锭、氧化锑开工率持续下降，产业链供应将进一步收缩；1-4月光伏玻璃产量累计同比增长56%，而锑精矿产量同比下降6%，在阻燃剂需求相对持稳的情况下，供需错配进一步加剧。根据我们测算1-4月国内锑实际消费量和终端消费量同比增幅分别为2%、23%，终端消费强于实际消费量，表明隐性库存加速去化。需求旺盛，产能周期驱动原料紧缺叠加环保督查限产，我们认为价格上涨仍未结束，有望持续创造历史新高。中长期海外锑矿供应收紧预期加强，国内政策限制下难有增量项目且供给扰动频繁，光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望持续抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3880元/吨，环比上涨4.02%；钼铁本周价格24.80万元/吨，环比上涨4.20%。钼精矿本周库存为8410吨，环比下降1.06%；钼铁本周库存为5130吨，环比下降0.19%。本周钢招量价逐渐增加及场内现货资源有限，业者信心增强，价格重心抬升。紫金矿业下调2025年钼矿产量指引，中长期增量或不及预期。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为27.32万元/吨，环比下降0.42%；锡锭本周库存为17818吨，环比上涨2.56%。本周宏观情绪较为乐观，但厂内原料相对充足，价格呈现先扬后抑走势。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格15.66万元/吨，环比上涨1.63%；仲钨酸铵本周价格23.17万元/吨，环比上涨1.74%。钨精矿本周库存460吨，环比上涨4.55%；仲钨酸铵本周库存235吨，环比下降7.84%。本周矿山产量持续偏低，原料紧缺加剧，价格上涨。建议关注中钨高新。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.45万元/吨，环比上涨5.62%；金属锗本周价格9850元/公斤，环比持平。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化5 二、品种基本面6 2.1稀土6 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡9 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7 图表9：稀土月度出口量（吨）7 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为38.12万元/吨，环比下降4.85%。氧化镝本周价格200万元/吨，环比下降3.85%；氧化铽本周价格637万元/吨，环比下降3.04%；氧化铈本周价格 0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。本周市场氛围冷清，询单积极性较差，实际接货较少；上游厂家出货稳定，价格出现回调。1-4月稀土进口折氧化镨钕累计同比下滑3%，较3月跌幅扩大，进口走弱持续兑现；其中美国矿、缅甸矿4月进口量折镨钕累计同比分别-27%、持平。自《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案3月印发以来，多省市推出独具特色的“定制版”方案；考虑“设备更新”和“以旧换新”政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。由于目前价格仍处低位，回收和独居石生产企业供应缩减有望持续，进口亦如期走弱；考虑国内配额增速放缓，新能源车叠加机器人、工业电机需求接力释放，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，稀土价格中枢有望逐步上行。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 锑：本周锑锭价格为13.84万元/吨，环比上涨14.48%；锑精矿价格为10.71万元/吨，环比上涨11.45%。本周锑锭库存为3320吨，环比上涨0.61%；氧化锑库存为5910吨，环比持平。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比-0.32pct/+1.22pct/+0.44pct。本周原料供应依旧紧张，仅刚需采购下价格加速上涨；本周海外锑价周度环比上涨5.71%至 1.85万美元/吨，催化国内价格进一步上行。目前锑锭库存处于历史低位、氧化锑库存由年初的相对较高位置加速去化至历史中低位，我们认为原料的紧缺正逐步向下游传导，锑锭、氧化锑开工率持续下降，产业链供应将进一步收缩；1-4月光伏玻璃产量累计同比增长56%，而锑精矿产量同比下降6%，在阻燃剂需求相对持稳的情况下，供需错配进一步加剧。根据我们测算1-4月国内锑实际消费量和终端消费量同比增幅分别为2%、23%，终端消费强于实际消费量，表明隐性库存加速去化。需求旺盛，产能周期驱动原料紧缺叠加环保督查限产，我们认为价格上涨仍未结束，持续创造历史新高。中长期海外锑矿供应收紧预期加强、光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望持续上行，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3880元/吨，环比上涨4.02%；钼铁本周价格24.80万元/吨，环比上涨4.20%。钼精矿本周库存为8410吨，环比下降1.06%；钼铁本周库存为5130吨，环比下降0.19%。本周钢招量价逐渐增加及场内现货资源有限，业者信心增强，价格重心抬升。紫金矿业下调2025年钼矿产量指引，中长期增量或不及预期。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为27.32万元/吨，环比下降0.42%；锡锭本周库存为17818吨，环比上涨2.56%。本周宏观情绪较为乐观，但厂内原料相对充足，价格呈现先扬后抑走势。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格15.66万元/吨，环比上涨1.63%；仲钨酸铵本周价格23.17万元/吨，环比上涨1.74%。钨精矿本周库存460吨，环比上涨4.55%；仲钨酸铵本周库存235吨，环比下降7.84%。本周环保督查延续，矿山产量持续偏低，原料紧缺加剧，价格上涨。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.45万元/吨，环比上涨5.62%；金属锗本周价格9850元/公斤，环比持平；金属镓价格为2390元/千克，环比持平。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 图表1：行业涨跌幅对比 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数下降2.42%，其中有色指数下降7.16%。 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 公银煤电家用行炭力用事设电 业备器 农交建林通筑牧运装渔输饰 300 沪石环食纺深油保品织石饮服 化料饰 机钢电非械铁子银设金 备融 医通房建商药信地筑贸生产材零 物料售 传基美汽媒础容车化护 工理 综轻计国社有合工算防会色制机军服金 造工务属 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周博威合金、悦安新材涨幅较大，分别上涨6.41%、1.67%；章源钨业、东方锆业跌幅较大，分别下跌12.63%、11.32%。 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五 博威合金悦安新材铂科新材鑫科材料永兴材料 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 0% 章源钨业东方锆业中钨高新浩通科技锡业股份 -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 1.3金