行情综述与投资建议
行情综述：
- 本周沪深300指数上涨1.43%，其中有色指数上涨4.64%。
- 个股层面，西部材料、斯瑞新材涨幅较大（分别上涨14.02%、12.83%），东方皓业、天华超净跌幅较大（分别下跌9.87%、4.77%）。
稀土：
- 价格小幅回落，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比下降，氧化铈、氧化镧价格环比上涨。
- 工信部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）（公开征求意见稿）》，扩大冶炼业务管控范围至进口矿，明确境内冶炼企业必须为大型稀土企业集团，预计将产生供给侧改革效果。
- 缅甸矿供给扰动持续，或为稀土价格上涨重要支撑。
- 预计2025年配额增速维持较低水平。
- 下游人形机器人和低空经济有望打开新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振。
- 行业供改、缅甸供给扰动协同成本曲线上抬，叠加供需改善延续，稀土板块望迎业绩估值双升。
- 建议关注中国稀土、北方稀土、金力永磁。
锑：
- 锑锭、锑精矿价格环比上涨，海外价格持续上涨，国内价格上涨原因系出口恢复、进口下降、光伏抢装。
- 极地黄金2024年年报显示锑产量大幅下降，预计全球锑矿供应将步入下行通道。
- 内盘锑价或涨至25万元/吨，高成长或高业绩弹性的资源标的有望受益。
- 建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。
钼：
- 钼精矿、钼铁价格环比下降，库存下降。
- 钢招量良好，但因年底累库过高，供给充裕，价格下跌。
- 展望后市，钢厂盈利水平有望改善，钼铁倒挂情况有望缓解。
- 316/双相不锈钢排产回升，产业链去库，钼价上涨通道明确。
- 建议关注金钼股份、国城矿业。
锡：
- 锡锭价格环比上涨，库存微增。
- 宏观情绪偏暖，佤邦复产筹备时间长，刚果（金）局势升级或带来锡矿供应扰动，全球锡锭去库。
- 库存对价格具备坚实支撑，缅甸锡矿复产进度或不及预期。
- 海外半导体去库接近尾声，PCB产量有望上行，拉动锡焊料消费。
- 长期看国内外增量项目稀散，需求端受益AI、汽车智能化、光伏景气高增，锡供需格局长期向好。
- 建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
钨：
- 钨精矿、仲钨酸铵价格环比下降，库存微增。
- 需求尚未明显恢复，价格小幅下降。
- 我国对钨相关物项实施出口管制，对国内企业影响较小。
- 钨板块战略属性强化。
- 建议关注中钨高新、章源钨业。
其他小金属：
- 五氧化二钒价格持平，金属锗价格环比下降。
- 钛精矿库存下降，价格持平。
- 钒铁价格环比上涨。
- 金属镁价格环比下降，库存上涨。
金属新材料：
- 消费电子新材料企业（东睦股份、宝钛股份、银邦股份）受益于手机新品推出。
- 铂科新材产品批量用于英伟达H100芯片电感。
- 悦安新材为优质软磁粉末供应商。
投资策略：
- 稀土板块景气度稳健向上，缅甸供给扰动延续，《管理条例》落地有望进一步规范进口矿利用和实施头部集中，成本曲线有望进一步抬升，供需改善持续，板块望迎业绩估值双升。
- 小金属板块景气度向上，锑、锡价格上涨，钼价格处于较高水平。
- 战略金属因其稀缺性，库存低位、供给受限，且下游需求景气度高增，价格持续看涨。
风险提示：
- 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。
