产销拖累业绩，高股息彰显价值

公司2024年度业绩表现不佳，营收和净利润均出现下滑。全年实现营业收入302.81亿元，同比-4.25%；归母净利润23.5亿元，同比-41.41%；扣非归母净利润23.4亿元，同比-41.27%。分季度看，Q4营业收入69.62亿元，同比-17.8%，归母净利润3.05亿元，同比-64.92%。煤炭业务方面，销量下滑但煤种结构改善，2024年商品煤销量2641.1万吨，同比-14.9%，综合售价1016元/吨，同比+3.3%，综合成本724元/吨，同比+8.4%。混煤销量同比-27.9%，精煤销量同比-6%。公司维持高比例分红，拟每10股派发现金股利6元，占当年可供分配净利润的60.31%，股息率6.5%。积极布局新疆资源，拟收购乌苏四棵树煤炭60%股权，控股股东承诺注入集团资产以解决同业竞争。2025年原煤/精煤计划产量分别为3093/1230万吨，同比增长+12.4%/+2.9%。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为16/23/25亿元，PE分别为14.28/9.85/8.90倍，维持“买入”评级。风险提示包括项目进展不及预期、煤炭价格超预期下行、基建项目开工不及预期。