2021年报点评：业绩持续高增，大幅提升派息率彰显低估值高股息投资价值

事件：3月23日，中国移动发布2021年度报告，营业收入达到8482.58亿元（其中主营业务收入为7514.09亿元，同比增长8%），同比增长10.4%，实现归母净利润1159.37亿元，同比增长7.5%，业绩符合我们预期。 业绩表现亮眼，收入增速创十年新高：中国移动2021年收入增速为10.4%，收入增速创10年新高。随着5G用户渗透率以及ARPU值的提升，个人市场收入增长1.4%，增幅转正。截止2021年年报，中国移动5G客户渗透率为40.4%，较2020年提升22.9pp。5G用户ARPU为82.8元，移动用户整体ARPU为48.8元，扭转下滑趋势，同比增长3%。 同时，家庭宽带业务增长强劲，家庭宽带用户为2.18亿户，家庭宽带综合ARPU为39.8元，同比增长5.6%。2021年归母净利润同比增长7.5%，实现稳健增长。 全力推进新型信息基础设施建设，打造科技创新驱动力：2021年数字化转型收入为1594亿元，同比增长26.3%，其中移动云收入为242亿元，同比增长114%。移动云在多个领域展现出优秀的竞争力，公有云排名进入业界前七，私有云排名第五，政务云排名第三，整体水平正在加速迈向第一阵营。2022年算力网络资本开支有望保持增长态势，预计支出480亿元，累计对外可用IDC机架约45万架，加快布局热点中心云，按需建设边缘云，预计累计投产超66万台云服务器。我们认为，中国移动作为国内基础设施建设的主力，进一步聚焦新型基础设施建设，夯实IDC以及云等优势，将打造更强科技创新驱动力。 重视股东与员工回报，大幅提升分红：截止2021年年末，中国移动每股派息2.43港元，同比增长38%，以现金方式分配利润的比例为60%，较2020年提升7.4pp。为更好地回馈股东、共享发展成果，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，自2021年起三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。 盈利预测与投资评级：中国移动作为数字经济龙头，随着5G渗透率及ARPU值的稳步提升，同时叠加云和IDC等创新业务发展，我们将2022-2023年归母净利润从1256.99亿元、1367.77亿元分别上调至1259.32亿元、1369.79亿元，预计2024年归母净利润为1495.84亿元，对应的PE估值分别为11x、10x和9x，对比历史估值中枢，中国移动当前仍处于历史低位，我们持续看好中国移动未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：提速降费压力增加，5G渗透率不及预期、云业务发展不及预期。