热卷周报：去库速度放缓，关注需求高度

去库速度放缓，关注需求高度 热卷周报 20250322 赵航联系人 077523375155 zhaoh3wkqhcn 从业资格号：F03133652 石头首席分析师从业资格号：F03106597交易咨询号：Z0018273 周度评估及策略推荐 成本端 期现市场 供应端 利润库存 需求端 周度评估及策略推荐 周度要点小结 成本端：现阶段热卷现货价格与期货价格基本平水。钢厂盈利率处于中性，维持在50附近，半数以上的钢厂可以保持盈利。 供应端：本周热轧板卷产量324万吨，较上周环比变化57万吨，较上年单周同比约18，累计同比约28。钢厂盈利率较好，热卷产量本周持续回升。 需求端：本周热轧板卷消费331万吨，较上周环比变化07万吨，较上年单周同比约49，累计同比约36。 热轧卷板需求增速放缓。出口由于加关税原因，热卷需求增速受到一定影响，但需求仍高于去年同期，当前工程机械以及船舶等方面 需求仍较为坚挺。未来出口具体影响量，以及制造业恢复程度还需持续观察。 库存：本周板材库存持续去化，累库矛盾缓解。 小结：本周热卷面价格呈现震荡偏弱走势。本周热卷基本面方面，本周热卷产量快速回升，需求微降，库存去化速度放缓。由于钢厂盈利情况较好，会议期间限产因素解除，产量回升较快。叠加制造业需求具有一定韧性，热卷需求有望延续维持高位震荡，但未来还需重点关注产量是否会增加过快，以及需求能否顺利进入旺季节奏。宏观方面，两会整体政策基调基本符合市场预期，特别国债规模略低于市场预期。房地产方面暂无明显利好，但对于消费提振有较强意愿。总体而言，热卷基本面中性，库存持续去化速度放缓，未来还需关注供需节奏，以及未来需求能否承接产量。未来重点关注热卷库存是否顺利去化、出口表现情况、原料价格是否会有支撑、旺季终端需求是否超预期的同时，关注未来出口走向的边际变化更为关键。以热卷主力合约为例，参考运行区间为31503550元吨。未来还需重点关注节后热卷库存是否会累积、原料价格是否会有支撑、以及出口情况。 基本面评估 热卷基本面评估 估值 驱动 基差 毛利润测算（元） 产量万吨 需求万吨 库存万吨 数据 47 115901010 32433568 33065070 40990632 多空评分 0 0 1 0 0 简评 中性 中性 偏高 中性 持续去化 小结 本周热卷面价格呈现震荡偏弱走势。本周热卷基本面方面，本周热卷产量快速回升，需求微降，库存去化速度放缓。由于钢厂盈利情况较好，会议期间限产因素解除，产量回升较快。叠加制造业需求具有一定韧性，热卷需求有望延续维持高位震荡，但未来还需重点关注产量是否会增加过快，以及需求能否顺利进入旺季节奏。宏观方面，两会整体政策基调基本符合市场预期，特别国债规模略低于市场预期。房地产方面暂无明显利好，但对于消费提振有较强意愿。总体而言，热卷基本面中性，库存持续去化速度放缓，未来还需关注供需节奏，以及未来需求能否承接产量。未来重点关注热卷库存是否顺利去化、出口表现情况、原料价格是否会有支撑、旺季终端需求是否超预期的同时，关注未来出口走向的边际变化更为关键。以热卷主力合约为例，参考运行区间为31503550元吨。未来还需重点关注节后热卷库存是否会累积、原料价格是否会有支撑、以及出口情况。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 观望 观望 平衡表 黑色产业链图示 期现市场 图1：热轧Q235B475mm：现货价格（元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图2：热轧Q235B475mm：南北价差广州天津 图3：热轧Q235B475mm：东北价差上海天津 图4：热轧Q235B475mm：东南价差上海广州 MA5（元吨 MA5（元吨 MA5（元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5a：热卷1月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5b：热卷1月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6a：热卷5月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6b：热卷5月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7a：热卷10月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7b：热卷10月合约基差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8：热卷期货1001合约价差元图9：热卷期货0105合约价差元图10：热卷期货0510合约价差元 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图8b：热卷期货1001合约价差元图9b：热卷期货0105合约价差元图10b：热卷期货0510合约价差元 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：热卷螺纹期货价差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图12：热卷铁矿石期货价比 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图13：热卷内外盘面价差（CNY元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图14：冷轧板卷11250C现货价格元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图15：冷轧11250C：南北价差（广州天津） 图16：冷轧11250C：东北价差（上海天津） 图17：冷轧11250C：东南价差（上海广州） MA5（元吨 MA5（元吨 MA5（元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图18：冷轧及热轧板卷现货价差元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 冷轧板卷内外现货价差 图19：冷轧板卷：欧中价差（CNY元吨）图20：冷轧板卷：美中价差（CNY元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图21：彩涂板卷0476mm以及镀锌板（带）1mm现货价格元吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图22：彩涂镀锌板价差（元吨）图23：镀锌板热卷价差（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润库存 图24：热轧板卷：吨毛利元图25：冷轧板卷：吨毛利元 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图26：螺纹高炉、电炉利润（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27a：热轧板卷：库存合计万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图27b：热轧板卷：库存合计万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 热轧社会库存钢厂库存 图28：热轧板卷：社会库存万吨图29：热轧板卷：钢厂库存万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30a：冷轧板卷：库存合计万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图30b：冷轧板卷：库存合计万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图31：冷轧板卷：社会库存（万吨）图32：冷轧板卷：社会库存（区域占比）图33：冷轧板卷：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34a：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图34b：涂镀板：库存合计（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图35：涂镀板：社会库存（万吨）图36：涂镀板：钢厂库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 图37：铁矿石：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图38：焦炭：期货收盘价（元） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39：重三：厚度6mm：张家港（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图40：日均铁水产量：247家（周）（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铁水产量236万吨，较上周环比变化57万吨。 图41：64家钢厂：不含税铁水成本（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图42：炼钢生铁：L10：唐山（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图43：方坯：Q235：汇总价格：唐山（元吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应端 图44：热轧板卷：37家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷产量324万吨，较上周环比变化57万吨，较上年单周同比约18。 图45：热轧产量：37家样本：累计同比（）图46：37家样本：产能利用率（）MA12 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图47：热轧周度产量：北方大区（万吨）图48：热轧产量：北方大区：累计同比（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图49：热轧周度产量：南方大区（万吨）图50：热轧产量：南方大区：累计同比（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图51：热轧周度产量：华东地区（万吨）图52：热轧产量：华东地区：累计同比（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图53：冷轧板卷：29家样本：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图54：冷轧产量：29家样本：累计同比（）图55：29家样本：产能利用率（MA12）（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图56：冷轧周度产量：北方大区（万吨）图57：冷轧周度产量：南方大区（万吨）图58：冷轧周度产量：华东地区（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图59：彩涂板：周度产量（万吨）图60：镀锌板：周度产量（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图61：彩涂板：产能利用率（MA12）（）图62：镀锌板：产能利用率（MA12）（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端 图63：热轧：表观消费（万吨）图64：热轧：表观消费：累计同比（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周热轧板卷消费331万吨，较上周环比变化07万吨，较上年单周同比约49，累计同比约36。 图65：冷轧：表观消费（万吨）图66：冷轧：表观消费：累计同比（） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图67：汽车产量（万辆） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图68：轿车产量（万辆）图69：SUV产量（万辆）图70：新能源车产量（万辆） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图71：汽车销量（辆） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图72：大中型拖拉机产量