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核心OTA稳健增长趋势不变，关注AI产品落地

2025-03-21 王婷国证国际 Silent

同程旅行4季度核心OTA业务收入/经营利润同比增20%/44%，公司整体收入/经调整净利润超预期。核心OTA收入同比增20%，其中住宿预订收入同比增29%，交通票务收入同比17%。度假业务收入环比回落。核心OTA经营利润率28.4%，同比提升5个百分点。经调整净利润同比增37%至6.6亿元，净利润率15.6%，同比稳定。单客价值提升持续验证，4季度MPU同比增9%，2024年APU同比增2%，全年累计服务19.3亿人次，同比增9%。旅游大模型程心AI接入DeepSeek，提供“AI+实时预订”服务，提升用户互动及订单转化效率。预计2025年核心OTA业务收入同比增18%，经营利润率提升至28%。看好公司中长期增长潜力，建议关注程心AI产品迭代进展。给予16.0倍2025年市盈率，目标价23.9港元，维持“买入”评级。风险包括消费疲弱和用户ARPU提升不及预期。

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