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核心OTA维持稳健，用户价值提升是中长期增长动力

2025-08-19 王婷国证国际洪雁

同程旅行2季度业绩符合预期，收入47亿元，同比增10%；经调整净利润7.8亿元，同比增18%，超预期。核心OTA业务表现稳健，收入同比增14%，经营利润同比增25%。住宿预订收入同比增15%，交通票务预订收入同比增8%，国际机票业务量同比增近30%。核心OTA经营利润率同比提升2.4个百分点至26.7%，规模经济持续显现。用户ARPPU值增长亮眼，MPU同比增9%，APU同比增10%至2.52亿人，单个用户对年度总收入贡献同比增14%。财务预测方面，预计3季度核心OTA收入同比增13%，全年收入同比增10%，整体经调整净利润同比增22%，利润率提升至17.8%。估值方面，给予16.0倍2025年市盈率，目标价24.9港元，维持买入评级。看好公司核心业务维持快于行业的增速，单用户对收入的贡献提升持续验证，预计未来仍是中长期增长动力。风险包括消费疲弱、用户花费提升不及预期、度假业务弱于预期。

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核心OTA维持稳健，用户价值提升是中长期增长动力

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