阿胶及系列产品保持高速增长，盈利能力稳步提升

核心观点与业绩表现

东阿阿胶2024年业绩亮眼，实现营业收入59.21亿元（同比增长25.57%），归母净利润15.57亿元（同比增长35.29%）。阿胶及系列产品是主要增长点，其中东阿阿胶（块）经营稳定，复方阿胶浆贡献重要增量，桃花姬和阿胶速溶粉助力健康消费品增长。公司毛利率和净利率稳步提升，2024年整体毛利率为73.46%（同比提升1.15pct），销售净利率为26.30%（同比提升1.87pct），主要得益于经营效率提升。销售费用同比增长32.77%，管理费用同比增长18.20%，研发费用基本持平。

发展战略与未来展望

公司坚持“1238”发展战略：一个定位是做大众最信赖的滋补健康引领者；双轮驱动即药品+健康消费品协同增长；三产融合聚焦养殖、主业和文化体验；八大能力涵盖产业链、品牌、营销、研发等。展望2025年，核心产品有望保持稳定增长，新产品如皇家围场1619、壮本、燕真卿等将贡献增量。公司致力于在商业模式、增长路径、新产品打造等多个维度实现突破。

股东回报与估值

公司高度重视股东回报，1999年以来累计分红84.69亿元。2024年经营活动现金流净额为21.71亿元（同比增长11.13%），现金储备充足。2024年宣布每10股派发现金红利12.70元（含税），全年合计分红金额约为15.55亿元，占归母净利润比例接近100%，股息率约4.1%，属于高股息核心资产。

盈利预测与风险因素

预计2025-2027年营业收入分别为68.15亿元、78.49亿元、90.45亿元，归母净利润分别为18.42亿元、21.52亿元、25.16亿元，EPS分别为2.86元、3.34元、3.91元，对应PE估值分别为20.37倍、17.43倍、14.91倍。风险因素包括宏观消费环境变动、医保政策变动、原材料价格波动、行业竞争加剧等。