2025年中报点评：业绩高速增长，盈利能力稳步提升

春立医疗2025年中报点评

业绩高速增长，盈利能力稳步提升

• 业绩表现：2025年H1营业收入4.88亿元（+28.27%），归母净利润1.14亿元（+44.85%），扣非净利润1.06亿元（+61.09%）；单Q2营业收入2.58亿元（+62.85%），归母净利润0.56亿元（+136.70%），扣非净利润0.53亿元（+214.03%）。
• 增长原因：国内集采产品销量增长，出口业务攀升；内部降本增效，强化核心业务竞争力。
• 盈利能力：归母净利润增速高于收入增速；剔除减值损失影响后利润增速更快。

降本增效成果显著，费用率下降

• 费用率：销售费用率19.74%（-9.59pct），研发费用率10.43%（-7.37pct），管理费用率5.82%（+0.21pct），三项费用率合计下降16.75pct。
• 费用管理：加强销售费用精细化管理，优化研发管理提高效率。
• 毛利率与净利率：毛利率67.09%（-4.43pct），净利率23.48%（+2.71pct）。

持续投入研发，丰富产品体系

• 产品注册进展：关节领域（髋关节、膝关节、肩关节等）、脊柱领域（钛缆、椎间融合器等）、运动医学领域（锚钉、钛板等）、口腔领域（种植体、基台等）、手术机器人领域（单髁膝关节导航系统）均取得重要注册证。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.4、3.1、3.9亿元，对应PE分别为40、31、25倍。
• DCF估值：124亿元，对应目标价32元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 集采后价格下降、市场份额下滑风险。
2. 新业务放量不达预期。
3. 海外业务增长不达预期。