航空机场2月数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大

2月航空机场数据点评：国内线供给端挤水分，国际淡旺季差异依旧较大

核心观点

• 国内航线：受春节错期影响，2月上市航司国内航线运力投放同比下降约6.3%，环比下降7.9%。1-2月国内航线运力投放同比收缩约1.1%，显示航司运力投放较为克制。各航司中，吉祥运力投放降幅最大（14.5%），海航降幅最小（1.3%）。2月国内航线客座率环比提升3.7个百分点，同比提升约1.6个百分点，东航、南航客座率提升明显。
• 国际航线：2月国际航线运力投放同比提升约23.0%，环比下降14.8%，淡旺季差异明显。客座率方面，2月环比下降0.5个百分点，同比下降1.6个百分点。1-2月国际线运力投放超越2019年同期，但2月客座率环比和同比均下降，显示淡季需求不足。
• 行业趋势：国内航线供给端将经历“挤水分”过程，国际线运力恢复将缓解国内线过剩压力，带动客座率和票价回升。国际线淡旺季差异将持续存在，淡季承压。
• 投资建议：预计国内航线供给端“挤水分”将持续较长时间，国际线需求恢复将逐步缓解国内线过剩问题。行业基本面逐步改善，2025年利润表现有望显著优于2024年，几大航司股价安全边际凸显，值得重点关注。
• 风险提示：宏观经济下行、民航政策变化、安全事故、油价汇率大幅波动、异常天气因素等。

关键数据

• 2月国内航线运力投放同比下降约6.3%，环比下降7.9%。1-2月国内航线运力投放同比收缩约1.1%。
• 2月国内航线客座率环比提升3.7个百分点，同比提升约1.6个百分点。
• 2月国际航线运力投放同比提升约23.0%，环比下降14.8%。
• 2月国际航线客座率环比下降0.5个百分点，同比下降1.6个百分点。
• 1-2月国际线运力投放超越2019年同期。

研究结论
国内航线供给端将经历“挤水分”过程，国际线运力恢复将缓解国内线过剩压力，带动客座率和票价回升。国际线淡旺季差异将持续存在，淡季承压。行业基本面逐步改善，2025年利润表现有望显著优于2024年，几大航司股价安全边际凸显，值得重点关注。