航空2023年3月数据点评：国内线高位运行，国际线加速复苏

事项： 各航司披露2023年3月运营数据。从业务总量看，三大航运投相比2019年同期仍有小幅差距，春秋、吉祥运投、运量全面超越2019年同期。 细分市场方面：三大航国内线运投超越2019年同期，但业务量相比2019年同期仍有小幅下降，客座率存在约10个百分点的缺口，春秋、吉祥国内线运投及运量均显著超越2019年同期，客座率降幅收窄至5个百分点以内，凸显民营航司的经营韧性。 国际线方面，大航运投恢复至2019年同期的20%以上，运量恢复至20%左右，民营航司恢复进度较快，春秋国际线运投及运量恢复至2019年同期的35%以上，客座率恢复至84.5%，吉祥航空洲际航线投入量相比2019年有显著增长，运投相比19年仅下降30%，运量下降40%，表观数据明显优于其他航司。 地区线方面，大航运投及运量恢复至2019年同期的约5成，春秋地区线客座率重回90%以上，吉祥航空地区线运投接近于2019年同期。 国信交运观点： 总结来看，国内航线已经跨过复苏斜率最大的阶段，保持高位运行，但由于国际地区航线尚未完全恢复，大量运力转投国内导致客座率仍有一定缺口，民营航司运营表现优于大航，符合市场预期。 换季后，民航延续稳步复苏的态势，目前国内客运航班量进一步提升至单日一万三千班上下，国际地区线客运航班量稳定在单日900班左右。五一小长假渐行渐近，当前预售情况表现良好，期待五一假期民航迎来量价齐升。 20-22年民航飞机引进速度大幅放缓，23年考虑到资产负债表修复仍需时日，飞机引进难以加速，三大航年内计划机队飞机扩张速度为3.6%，行业理论供给仍将保持低位增长，而伴随着疫情褪去，民航需求稳步复苏是大概率事件，继续看好民航业周期反转的大方向，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动，安全事故 评论： 各航司披露2023年3月运营数据 各航司披露2023年3月运营数据。从业务总量看，三大航运投相比2019年同期仍有小幅差距，春秋、吉祥运投、运量全面超越2019年同期。 表1：各航司3月总量数据表现 表2：各航司1-3月累计总量数据表现 细分市场方面：三大航国内线运投超越2019年同期，但业务量相比2019年同期仍有小幅下降，客座率存在约10个百分点的缺口，春秋、吉祥国内线运投及运量均显著超越2019年同期，客座率降幅收窄至5个百分点以内，凸显民营航司的经营韧性。 表3：各航司3月国内线数据表现 表4：各航司1-3月累计国内线数据表现 国际线方面，大航运投恢复至2019年同期的20%以上，运量恢复至20%左右，民营航司恢复进度较快，春秋国际线运投及运量恢复至2019年同期的35%以上，客座率恢复至84.5%，吉祥航空洲际航线投入量相比2019年有显著增长，运投相比19年仅下降30%，运量下降40%，表观数据明显优于其他航司。 表5：各航司3月国际线数据表现 表6：各航司1-3月累计国际线数据表现 地区线方面，大航运投及运量恢复至2019年同期的约5成，春秋地区线客座率重回90%以上，吉祥航空地区线运投接近于2019年同期。 表7：各航司3月地区线数据表现 表8：各航司1-3月累计地区线数据表现 换季后复苏趋势延续，五一或迎量价齐升 总结来看，国内航线已经跨过复苏斜率最大的阶段，保持高位运行，但由于国际地区航线尚未完全恢复，大量运力转投国内导致客座率仍有一定缺口，民营航司运营表现优于大航，符合市场预期。 换季后，民航延续稳步复苏的态势，目前国内客运航班量进一步提升至单日一万三千班上下，国际地区线客运航班量稳定在单日900班左右。五一小长假渐行渐近，当前预售情况表现良好，期待五一假期民航迎来量价齐升。 图1：民航国内线客运航班量 图2：民航国际、地区线客运航班量 继续看好供需反转大方向，推荐航空股 20-22年民航飞机引进速度大幅放缓，23年考虑到资产负债表修复仍需时日，飞机引进难以加速，三大航年内计划机队飞机扩张速度为3.6%，行业理论供给仍将保持低位增长，而伴随着疫情褪去，民航需求稳步复苏是大概率事件，继续看好民航业周期反转的大方向，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空。 表9：三大航2023机队引进计划 图3：民航运输飞机数量 图4：民航逐月引进飞机数量 图5：三大航盈利预测（亿） 风险提示： 宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故