2025年12月航空机场数据点评总结
1. 行业总览
- 国内航线：2025年12月上市公司国内航线运力投放同比提升约4.2%，环比提升约1.9%。四季度以来，三大航运力投放同比增速呈缓慢上升趋势，主要由于2024年淡季需求较差导致供给端收缩，2025年供需关系有所改善。客座率方面，12月整体客座率较2024年同期提升约2.4pct，同比改善明显，环比下降1.0pct，主要系季节性波动。四季度国内航线整体供需关系较2024年同期好转，运力投放增速缓慢提升的同时，客座率较2024年同期持续保持2pct以上的增长。
- 国际航线：12月上市航司国际航线运力投放同比提升约12.8%，环比提升9.3%。客座率同比提升1.0pct，但环比降幅较大，平均降幅达3.1pct。客座率同比增长更多是2024年同期基数较低的影响，实际体现需求不及预期，供给短期出现过剩。日本航线需求受影响导致部分运力外溢，加剧了供给过剩，后续航司需加强国际航线供给管控。
- 机场板块：12月上海、首都、白云和深圳机场国际旅客吞吐量同比增长分别为4%、9%、22%和9%，除白云机场外，其余机场国际吞吐量同比增速较11月明显下降，主要与2024年同期基数提升及日本航线取消有关。日本航线航距短但客流量大，对机场航空性收入影响更明显。
2. 国内航线运力投放
- 12月上市公司国内航线运力投放同比提升约4.2%，环比提升约1.9%。四季度以来，三大航运力投放同比增速缓慢上升，主要由于2024年淡季需求较差导致供给端收缩，2025年供需关系改善。
- 分航司看，春秋与南航运力投放同比提升较明显，吉祥运力投放降幅收窄，海航运力投放增速转负。环比看，春秋与吉祥运力投放环比增速较高，国航和东航环比增速较低。
- 当前航司供给端约束较强，行业供需再平衡需继续维持供给约束，并关注需求端回暖。预计后续国内航线运力投放增速维持低增长，反内卷大环境有助于航司经营压力缓解。
3. 国内航线客座率
- 12月上市公司整体客座率较2024年同期提升约2.4pct，同比改善明显，环比下降1.0pct，主要系季节性波动。
- 分航司看，各航司客座率同比皆有提升，国航提升幅度最明显，南航提升幅度较低。环比看，吉祥与国航客座率环比下降较少，南航客座率降幅较大。
- 综合运力投放与客座率指标，四季度国内航线整体供需关系较2024年同期好转，运力投放增速缓慢提升的同时，客座率较2024年同期持续保持2pct以上的增长。
4. 国际航线
- 12月上市航司国际航线运力投放同比提升约12.8%，环比提升9.3%。客座率同比提升1.0pct，但环比降幅较大，平均降幅达3.1pct。
- 分航司看，运力投放方面，海航与南航同比增速较高，国航增速较低；客座率方面，除春秋环比基本持平外，其余航司客座率环比下降明显。
- 旺季客座率环比11月明显下降说明需求端不及预期，导致短期供给过剩。日本航线需求受影响导致部分运力外溢，加剧了过剩，后续航司需加强国际航线供给管控。
5. 机场国际吞吐量
- 12月上海、首都、白云和深圳机场国际旅客吞吐量同比增长分别为4%、9%、22%和9%，除白云机场外，其余机场国际吞吐量同比增速较11月明显下降。
- 下降主要与2024年同期基数提升及日本航线取消有关。日本航线航距短但客流量大，对机场航空性收入影响更明显。
6. 投资建议
- 2025年8月《中国航空运输协会航空客运自律公约》发布，为行业反内卷奠定基础，后续供给管控和客座率回升说明公约在遏制市场乱象、规范经营行为、提振收益水平上具有一定作用。
- 反内卷是长期工程，贵在坚持。反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡，对行业整体盈利水平改善有较大助益。大型航司受益会更明显，建议重点关注。
7. 风险提示
- 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。
