航空机场2月数据点评：春运数据强劲验证旺季弹性，淡季表现还需重点关注

2024年3月18日 行业报告 交通运输 看好/维持 航空机场2月数据点评：春运数据强劲验证旺季弹性，淡季表现还需重点关注 事件：上市航司发布2月运营数据。民航业受春运的带动，国内与国际需求都有较明显的提升，主要体现为客座率环比大幅增长。 国内航线：需求旺盛带动客座率环比大幅增长 2月的春运中，民航业数据表现强劲。航班管家发布的数据显示，2024年春节 期间（2月10日-2月17日），民航旅客运输量达1799.2万人次，日均达224.9万人次，为历年春节最高水平，日均旅客运输量较2019年同期增长25.1%，较2023年同期增长74.8%。除了量的增长外，票价的提升也较为明显。航班管家数据显示，2024年春节期间，民航经济舱平均票价达1011元，较2019年增长16%，较2023年增长19.5%。 航司的经营数据与春运数据也能够较好的相互印证。国内航线方面，2月国内运力投放环比1月微增。由于往年春节月份运力投放环比大多是下降的，因此今年的运力投放实际上较为积极。从同比19年增速也可以看出，1月时国内航线运力投放相当于19年的124%左右，而2月提升至132%。 2月各航司客座率环比皆大幅提升，上市航司整体提升约4.6个百分点。在运力投放相对高位的情况下获得这一成绩，足以说明旺季的需求较为强劲。吉祥与南航客座率超越19年同期；行业整体客座率较19年还有约1.3个百分点的 差距，差距已经显著缩窄；春秋客座率环比提升较少，主要是其1月客座率已经超过90%，在高客座率基数的情况下，相比于继续提升客座率，在稳定客座率的基础上提升票价才是更好的盈利策略。 整体来看，疫情对本次春运的影响已经基本消退，行业运营重回正轨，且需求较为旺盛。 国际航线：运力投放恢复至19年同期8成，客座率明显改善 国际航线方面，2月运力投放较1月基本持平，但相对19年同期运力投放的百分比提升至82%左右（1月为76%左右）。 细分到各航司看，与1月类似的是中型航司运力投放环比提升较多，吉祥与春秋环比分别提升31.7%和14.4%，其中吉祥连续2个月在国际航线大幅增投运力。与之相对的，几家大型航司在2月环比略微调降了运力投放。 客座率方面，国际航线客座率环比提升幅度高达约7个百分点，让人眼前一亮。 因此虽然运力投放较1月微降，但实际旅客量较1月明显提升。客座率大幅提升虽然也有本身基数较低的因素，但也足以说明需求端的改善。 旺季弹性已经验证，后续关注淡季表现 目前来看，今年国内航线的旺季弹性已经得到较为充分的验证，后续需要检验的是淡季的表现。去年由于国际航线受限，运力堆积在国内航线导致供给过剩，淡季票价与客座率下滑明显。但今年随着国际航线运力投放逐步恢复，国内航线的运力过剩问题将显著缓解，淡季的表现也有望明显改善。因此接下来3-4月期间的淡季数据也值得重点关注。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。春运的表现强劲说明民航需求有实 未来3-6个月行业大事： 2024-4-10民航局公布2024年3月民航运行数据 2024-4-15起上市公司披露2024年3月运行数据 行业基本资料占比% 股票家数1282.78% 行业市值(亿元)29040.673.4% 流通市值(亿元)25180.093.7% 行业平均市盈率18.77/ 行业指数走势图 交通运输 沪深300 10.7% 2.7% -5.3% -13.3% -21.3% -29.3% 3/206/189/1612/153/14 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 航空机场2月数据点评：春运数据强劲验证旺季弹性，淡季表现还需重点关注 质性恢复，今年民航业的利润表现有望显著优于去年。几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 P3 东兴证券行业报告 航空机场2月数据点评：春运数据强劲验证旺季弹性，淡季表现还需重点关注 1.行业总览：春运数据表现强劲，旺季盈利高弹性得到验证 2月的春运中，民航业数据表现强劲。航班管家发布的数据显示，2024年春节期间（2月10日-2月17日）， 民航旅客运输量达1799.2万人次，日均达224.9万人次，为历年春节最高水平，日均旅客运输量较2019年同期增长25.1%，较2023年同期增长74.8%。除了量的增长外，票价的提升也较为明显。航班管家数据显示，2024年春节期间，民航经济舱平均票价达1011元，较2019年增长16%，较2023年增长19.5%。 2月航司的经营数据与春运数据能够较好的相互印证。 国内航线方面，2月份航空业运力投放环比1月微增。由于往年春节月份运力投放环比基本都是下降的，因此今年的运力投放实际上较为积极。从同比19年增速也可以看出，1月时国内航线运力投放相当于19年的124%，而2月提升至132%。 2月各航司客座率环比皆大幅提升，上市航司整体客座率提升约4.6个百分点，提升幅度较大。在运力投放 相对高位的情况下获得这一成绩，足以说明旺季的需求较为强劲。对比19年看，吉祥与南航客座率超越19 年同期；行业整体客座率较19年还有约1.3个百分点的差距，差距已经显著缩窄；春秋客座率环比提升较少，主要是其1月客座率已经超过90%，在高客座率基数的情况下，相比于继续提升客座率，在稳定客座率的基础上提升票价才是更好的盈利策略。 整体来看，疫情对本次春运的影响已经基本消退，行业运营重回正轨，且需求较为旺盛。 图1：2月三大航及海航国内运力投放环比微增图2：2月三大航及海航国内客座率环比大幅提升 30,00095 国内ASK：南航 国内ASK：东航 国内ASK：国航 国内ASK：海航 国内客座率：南航 国内客座率：东航 国内客座率：国航 国内客座率：海航 25,00090 85 20,000 80 15,000 75 10,000 70 5,00065 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 060 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，2月运力投放较1月基本持平，但相比19年的百分比提升至82%左右（1月为76%左右）。 细分到各航司看，与1月类似的是中型航司运力投放提升较多，吉祥与春秋环比分别提升31.7%和14.4%，其中吉祥连续2个月在国际航线大幅增投运力。与之相对的，大航除东航外都环比略微调降了运力投放。 客座率方面让人眼前一亮，2月国际航线客座率环比提升巨大，行业整体提升幅度环比达7个百分点。因此虽然运力投放较1月微降，但实际旅客量较1月明显提升。 目前来看，今年国内航线的旺季弹性已经得到较为充分的验证，实际需要检验的是淡季的表现。去年由于国际航线受限，运力堆积在国内航线导致供给过剩，淡季票价与客座率下滑较明显。但今年随着国际航线运力 P4东兴证券行业报告 航空机场2月数据点评：春运数据强劲验证旺季弹性，淡季表现还需重点关注 投放逐步恢复，国内航线的运力过剩问题将显著缓解，淡季的表现也有望明显改善。因此接下来3-4月的淡季数据也值得重点关注。 2.国内航线运力投放：运力投放环比微增，同比19年增速提升 2月份航空业运力投放环比1月微增。由于往年春节月份运力投放环比基本都是下降的，因此今年的运力投 放实际上较为积极。从同比19年增速也可以看出，1月时国内航线运力投放相当于19年的124%，而2月提升至132%。 图3：南航2月国内运力投放相当于19年同期的127%图4：国航2月国内运力投放相当于19年同期的163% 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 140% 130% 120% 110% 100% 90% 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 180% 162.8% 160% 140% 120% 100% 127.1% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80% 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 80% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图5：东航2月国内运力投放相当于19年同期的130%图6：海航2月国内运力投放相当于19年同期的93% 20,000 16,000 12,000 8,000 4,000 0 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024)占19年同期比例(右) 130.0% JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 140% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 运力投放(2019)运力投放(2023) 93.4% 运力投放(2024)占19年同期比例(右) JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 110% 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所注：19年1月起剥离天津航空 实际执行层面，各航司的运力投放基本都在1月的基础上进行微调，除吉祥微降之外，其余企业都表现为小幅调增。 P5 东兴证券行业报告 航空机场2月数据点评：春运数据强劲验证旺季弹性，淡季表现还需重点关注 图7：2月上市航司国内航线运力投放达19年同期的132%图8：2月上市航司国内航线运力投放环比1月增长约2.4% 4.0% 3.6% 3.1% 2.7% 2.4% 0.1% 177.6% 162.8% 春秋国航吉祥合计东航南航海航 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 -1.2% 143.2% 131.7%130.0%127.1% 93.4% 国航海航春秋南航合计东航吉祥 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 整体来看，今年1-2月各航司整体的运力投放水平维持了较高的水平，与去年相比虽然弱于去年7-8月的旺季，但高于去年的大部分月份，是一个较为良好的开局。 图9：春秋2月国内运力投放相当于19年同期的178%图10：吉祥2月国内运力投放相当于19年同期的143% 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 运力投放(2019)运力投放(2023) 运力投放(2024) 177.6% 占