促进环保装备制造业高质量发展，垃圾焚烧与IDC合作复制中

核心观点

• 垃圾焚烧与IDC合作：伟明环保与龙湾区合作共建智算中心，推动垃圾焚烧与IDC合作模式复制。垃圾焚烧发电属于绿电，可解决IDC能耗指标问题，且垃圾焚烧发电项目经济性优于风电、光伏和燃气发电，更符合国内分布式数据中心的现状。
• 政策支持：工信部等三部门发布《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》，提出到2027年和2030年分别实现先进技术装备市场占有率显著提升和环保技术装备产业链“短板”自主可控的目标。
• 化债与现金流：固废和水务行业受益于化债政策，改善现金流，提升资产价值。瀚蓝环境、光大环境、三峰环境等公司自由现金流转正或改善。
• 环卫装备：2025年1-2月，新能源环卫车销量同比增长52%，渗透率提升至13.57%。盈峰环境、福龙马、宇通重工等公司市占率领先。
• 生物柴油：废油脂价格涨幅超过生物柴油，导致盈利收窄。
• 锂电回收：金属价格上行且折扣系数持平，锂电回收项目盈利小幅提升。
• 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。

投资建议

• 重点推荐：瀚蓝环境、美埃科技、宇通重工、光大环境、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、景津装备、伟明环保、九丰能源、龙净环保、高能环境、仕净科技、金宏气体、蓝天燃气、新奥股份、赛恩斯、路德环境、盛剑科技、华特气体、金科环境、英科再生。
• 建议关注：绿色动力环保、粤海投资、北控水务集团、永兴股份、军信股份、武汉控股、碧水源、海螺创业、旺能环境、重庆水务、凯美特气、三联虹普。

深度研究

• 垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目：垃圾焚烧发电可解决IDC能耗指标问题，且经济性优于其他能源，与国内分布式数据中心现状更匹配。垃圾焚烧IDC合作有望增厚盈利和改善现金流。
• 关注产能布局与“东数西算”工程重点区域匹配的企业：瀚蓝环境、军信股份、旺能环境、绿色动力、永兴股份等。

2025年度策略

• 环保受益化债：关注优质运营、成长和弹性标的，如瀚蓝环境、光大环境、绿色动力环保、北控水务集团等。
• 优质成长：把握政策着力点，关注再生资源、环卫电动化等领域，如中再资环、大地海洋、华宏科技、宇通重工、景津装备等。
• 重组为支点：关注重组推动“化债-价值成长”闭环的企业，如武汉控股。

风险提示

• 政策推广不及预期
• 财政支出低于预期
• 行业竞争加剧