公用环保行业202503第3期：促进环保装备制造业高质量发展，算电协同行业梳理

市场回顾：本周沪深300指数上涨1.59%，公用事业指数上涨2.19%，环保指数上涨2.53%，周相对收益率分别为0.61%和0.94%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12和第10名。分板块看，环保板块上涨2.53%，电力板块子板块中，火电上涨3.39%；水电上涨0.88%，新能源发电上涨1.48%；水务板块上涨1.31%；燃气板块上涨2.01%。 重要事件：工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局近日联合印发《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》，着力推动环保装备制造业持续健康稳定发展，打造具有国际竞争优势的万亿级产业。《意见》提出到2027年，先进技术装备市场占有率显著提升，重点领域技术装备产业链“短板”基本补齐，“长板”技术装备形成国内主导、国外走出去的优势格局。到2030年，环保技术装备产业链“短板”自主可控，长板技术装备优势进一步扩大，环保装备制造业从传统的污染治理向绿色、低碳、循环发展全面升级。 专题研究：算电协同行业梳理。电力基础设施是发展AI的重要支撑。AI发展和运行过程中需要大量电力，数据中心用电具有负荷集中、可靠性要求高、具有一定的周期性和波动性同时又有时空灵活性以及绿色性要求高等主要特征，对能效利用率有一定硬指标。电力设备及用电成本是数据中心建设运营的核心关注点之一。绿电、核电在能耗使用、降低碳排放以及降低成本等方面与数据中心发展需求较为适配，算电协同是数据中心发展的重要方向。 投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2. 国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧 重点公司盈利预测及投资评级 一、专题研究与核心观点 （一）异动点评 本周沪深300指数上涨1.59%，公用事业指数上涨2.19%，环保指数上涨2.53%，周相对收益率分别为0.61%和0.94%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12和第10名。 分板块看，环保板块上涨2.53%，电力板块子板块中，火电上涨3.39%；水电上涨0.88%，新能源发电上涨1.48%；水务板块上涨1.31%；燃气板块上涨2.01%。 （二）重要政策及事件 1、三部门：促进环保装备制造业高质量发展 工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局近日联合印发《促进环保装备制造业高质量发展的若干意见》，着力推动环保装备制造业持续健康稳定发展，打造具有国际竞争优势的万亿级产业。《意见》提出到2027年，先进技术装备市场占有率显著提升，重点领域技术装备产业链“短板”基本补齐，“长板”技术装备形成国内主导、国外走出去的优势格局。到2030年，环保技术装备产业链“短板”自主可控，长板技术装备优势进一步扩大，环保装备制造业从传统的污染治理向绿色、低碳、循环发展全面升级。 2、国家统计局：2025年2月份电力、热力生产和供应业价格同比下降0.8% 2025年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.1%，降幅比上月均收窄0.1个百分点；工业生产者购进价格同比下降2.3%，环比下降0.2%。 1—2月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.2%，工业生产者购进价格下降2.3%。其中2月电力、热力生产和供应业出厂价格环比-0.5%，同比-0.8%，1-2月累计同比-1.2%；燃气生产和供应业出厂价格环比+0.1%，同比-1.5%，1-2月累计同比-2.0%；水生产和供应业出厂价格环比-0.2%，同比+1.0%，1-2月累计同比+0.9%。 （三）专题研究：算电协同行业梳理 近年来，我国高度重视算力产业发展，相继出台了《全国体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案》、《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》、《算力基础设施高质量发展行动计划》等系列相关政策文件。目前，我国已形成“八大枢纽十大集群”的数据中心布局，东西部算力资源空间分布不均衡局面得到了较大改善，算力中心总体布局持续优化。 在算力需求暴涨、数据和模型资源稀缺、AI技术广泛落地背景下，智算中心成为地区AI智能新基建。据IDC数据，地方政府迅速推进智算产业建设，积极构建300-1000PFLOPS（FP16）规模的大型算力节点，为AI大模型提供高效、稳定的运算服务。据科智咨询统计，截至2024年末，我国投产/在建智算中心总量已经超过500个，智算中心建设呈现加速趋势，相关市场需求广阔。根据《算力基础设施高质量发展行动计划》，2023年中国算力总规模达到230EFLOPS，智能算力占比30%；预计到2025年，中国算力规模将增至300EFLOPS，智能算力占比提升至35%。 图1：中国数据中心资源分布 电力基础设施是发展AI的重要支撑。AI发展和运行过程中需要大量电力，数据中心的运行需要稳定的电力供应。国际能源署报告显示，2022年全球数据中心、人工智能和加密货币的耗电量达到460TWh，占全球能耗的近2%。国际数据公司（IDC）与浪潮信息发布的《2025年中国人工智能计算力发展评估报告》预计2023年至2028年期间，中国智能算力规模的五年年复合增长率预计达46.2%。按照2028年智算规模2781.9EFLOPS和H100等效算力测算，预计2028年我国智算用电功率达到43.6GW，按照全年100%利用小时数计算，年耗电量将达到0.38万亿kWh左右； 数据中心用电具有负荷集中、可靠性要求高、具有一定的周期性和波动性同时又有时空灵活性以及绿色性要求高等主要特征。此外对能效利用率有一定硬指标，2024年7月，国家发改委、工信部、能源局与数据局印发《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》，明确到2025年底全国平均PUE（数据中心能耗相对关键IT设备能耗的比例）降至1.5以下，到2030年能效利用率达到国际先进水平。 电力设备及用电成本是数据中心建设运营的核心关注点之一 。根据Turner&Townsend《2024年全球数据中心成本指数》，68.4%的受访者认为能量供应和效率是数据中心运营中的首要关注点；92%的受访者认为电力供应比项目位置更重要。根据中商产业研究院测算，我国数据中心运营成本中，电力成本占比56.7%。 图3：数据中心建设成本拆分 图4：数据中心运营成本拆分 算电协同是数据中心重点发展方向。绿电、核电在能耗使用、降低碳排放以及降低成本等方面与数据中心发展需求较为适配。根据国家发改委、国家统计局、国家能源局于2022年11月发布的《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，新增可再生能源电力消费量不纳入能源消费总量控制，通过增加可再生能源消费量降低能耗，有助于各地更好地完成能耗控制目标。此外，算电协同可以共享建设用地、部分电力设备和电力冗余，降低算力中心建设运营成本，提高电站运营收益。 表1：“算电协同”国家政策 表2：“算电协同”地方政策 （四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理 公用事业：煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源； 环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。 二、板块表现 （一）板块表现 本周沪深300指数上涨1.59%，公用事业指数上涨2.19%，环保指数上涨2.53%，周相对收益率分别为0.61%和0.94%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第12和第10名。 图5：申万一级行业涨跌幅情况 分板块看，环保板块上涨2.53%，电力板块子板块中，火电上涨3.39%；水电上涨0.88%，新能源发电上涨1.48%；水务板块上涨1.31%；燃气板块上涨2.01%。 图6：公用事业细分子版块涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万三级行业中62家环保公司有49家上涨，13家下跌，0家横盘。涨幅前三名是*ST京蓝（13.33%）、高能环境（11.91%）、京源环保（11.73%）。 图7：A股环保行业各公司表现 本周港股环保行业股票多数上涨，申万二级行业中6家环保公司有5家上涨，1家下跌，0家横盘。涨幅前三名是东江环保（10.99%）、海螺创业（4.65%）、光大环境（2.46%）。 图8：H股环保行业各公司表现 2、电力行业 本周A股火电行业股票多数上涨，申万指数中28家火电公司有27家上涨，0家下跌，1家横盘。涨幅前三名是赣能股份（7.20%）、申能股份（5.84%）、豫能控股（5.38%）。 图9：A股火电行业各公司表现 本周A股水电行业股票多数上涨，申万指数中23家水电公司有20家上涨，3家下跌，0家横盘。涨幅前三名是甘肃能源（11.34%）、明星电力（9.01%）、广西能源（8.67%）。 本周A股新能源发电行业股票多数上涨，申万指数中23家新能源发电公司有21家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是ST聆达（24.16%）、兆新股份（9.13%）、中闽能源（6.69%）。 图10：A股水电行业各公司表现 图11：A股新能源发电行业各公司表现 本周港股电力行业股票多数上涨，申万指数中18家环保公司有13家上涨，4家下跌，1家横盘。涨幅前三名是江山控股（6.25%）、丰盛控股（4.21%）、华电国际电力股份（3.85%）。 图12：H股电力行业各公司表现 3、水务行业 本周A股水务行业股票多数上涨，申万三级行业中23家水务公司21家上涨，2家下跌，0家横盘。涨幅前三名是深水海纳（38.39%）、海天股份（6.51%）、鹏鹞环保（6.45%）。 本周港股水务行业股票多数