广发通信中国联通算力资本开支指引超预期联通25年资本开支指

【广发通信】中国联通：算力资本开支指引超预期 联通25年资本开支指引为本周开了好头，期待明天腾讯和中国移动算力开支继续超预期，看好本周海外算力和国内算力共振！ 营收稳健，利润延续双位数增长。 2024年营收同比增长46；港股净利润同比增长101。 算网数智业务收入同比增长96，其中联通云收入686亿元，同比增长171；数据中心收入259亿元，同比增长7 【广发通信】中国联通：算力资本开支指引超预期 联通25年资本开支指引为本周开了好头，期待明天腾讯和中国移动算力开支继续超预期，看好本周海外算力和国内算力共振！ 营收稳健，利润延续双位数增长。 2024年营收同比增长46；港股净利润同比增长101。 算网数智业务收入同比增长96，其中联通云收入686亿元，同比增长171；数据中心收入259亿元，同比增长 74。 公司预计2025年数据中心收入增速不会低于24年，大模型收入有望实现200300增长。 公司资本开支有效节省，算力投资延续高增。 2024年总capex为614亿元，同比下降17，其中算力投资同比增长19。 2025年预计capex为550亿元，同比下降10，其中算力投资同比增长28；算网数智类投资占比预计将提升至30 以上（24年为23）。 联网算网协调发展，算力资源充沛。 联网通信端，公司累计移动网络基站超450万站，5GA规模商用，在300城部署载波聚合。 算网数智端，公司IDC机架数达42万架，机柜上架率达68；智算总规模超17EFLOPS，训推一体算力资源池超300个。 高度重视股东回报，派息率快速提升。 港股全年每股股息为04043元人民币，同比增长201。港股派息率提升至60，同比提升5pct。 我们的观点：公司算力领域布局坚定，算力投资增速超市场预期。 基础设施侧，坚持训推协同布局，持续提高云算力规模；大模型侧，积极融入开源生态，多元芯片和多模共生部署行业领先。 开源模型有效降低训推成本，长期抬升推理端需求，有望带来云业务价值重估。同时，公司收入利润预计将延续有力增长，分红比例持续提升。 公司是兼具价值和成长属性的优质标的，继续推荐。