信达通信·产业追踪（83）：联通资本开支预期增长，利好算力网络、卫星互联网等数字经济赛道

联通资本开支预期增长，利好算力网络、卫星互联网等数字经济赛道 ——信达通信·产业追踪（83） 2023年3月12日 蒋颖 通信行业首席分析师 S1500521010002 +8615510689144 jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 +8617801043822 shiyujie@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 石瑜捷 通信行业研究助理 +8617801043822 shiyujie@cindasc.com 执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 通信行业首席分析师 蒋颖 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究行业周报 行业名称通信行业 联通资本开支预期增长，利好算力网络、卫星互联网等数字经济赛道 2023年3月12日 周投资观点 卫星互联网是基于卫星通信的互联网，通过一定数量的卫星形成规模组网。卫星互联网具有覆盖面积广、低延时、低成本等优点，尤其适用于无基站覆盖的海洋、沙漠及山区等偏远地区，可作为传统地面通信的重要补充，未来有望成为主流的通信方式之一。 低轨道卫星空间轨位和频谱资源日益紧张，欧美卫星部署领跑，OneWeb、O3b、SpaceX、Telesat等多家欧美企业已提出卫星互联网计划，我国卫星互联网虽起步较晚但发展迅速，2017年以来多个近地轨道卫星星座计划相继启动，并于2020年4月纳入新基建，同时结合卫星通信与5G加速融合，6G空天一体化要求的背景，我们判断国内卫星互联网在政策支持和融合通信要求下，产业有望加速跟进。 2021年4月26日，中国卫星网络集团有限公司正式成立，有望统筹我国卫星互联网建设。从产业链布局来看，卫星互联网由基础设施建设、运营以及终端用户三大部分组成，其中基础设施又可以分为空间段和地面段。空间段包括卫星制造和卫星发射，地面段包括地面基础设施（关口站）和终端设备。我们认为，由于我国卫星互联网起步较晚，“十四🖂”期间我国卫星互联网发展有望集中于基础设施建设，其中空间段的卫星制造、地面段的关口站和终端设备有望实现加速放量，建议重点关注产业链相关投资机会。 数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，在云计算、AI应用、5G等方面持续深化布局。据中国联通2022年报，2022年全年资本开支为742亿元；2023年将进一步扩大投资，预计资本开支为769亿元，预计同比增长3.64%，其中算网投资占比将超过19%，预计同比增长超过20%，着力打牢数字底座。我们认为，随着三大运营商大力投资算力网络，有望拉动数字经济全产业链发展。 行情回顾：2023年3月6日-3月10日，在申万一级行业中，通信 （申万）指数下跌1.51%，在TMT板块中排名第二。 周重点公司：宝信软件、中兴通讯、中国电信、中国移动、中国联通、中控技术、紫光股份、源杰科技、光库科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、禾川科技、铖昌科技、海格通信、亨通光电、威胜信息、瑞可达、永新光学、广和通、炬光科技、经纬恒润、科博达、美格智能、移远通信、和而泰、华大九天、概伦电子、容知日新、怡合达等。 风险因素：5G建设不及预期、新能源汽车发展不及预期、海风发展不及预期、中美贸易摩擦等。 重点公司主要财务指标 公司名称 21EPS 22EPS 23EPS 21PE 22PE 23PE 宝信软件 1.2 1.1 1.3 43.8 50.1 42.0 中兴通讯 1.4 1.8 2.1 22.4 18.2 15.1 紫光股份 0.8 0.8 1.0 36.5 34.3 28.6 中控技术 1.2 1.5 2.0 84.6 64.3 49.0 禾川科技 1.0 1.0 1.6 42.7 43.1 25.5 亨通光电 0.6 0.9 1.2 23.9 16.2 12.2 永新光学 2.4 2.5 3.1 38.7 37.1 29.6 炬光科技 0.8 1.3 2.2 164.9 92.3 57.0 经纬恒润-W 1.6 1.9 2.6 85.5 74.5 54.1 科博达 1.0 1.2 1.6 59.9 47.6 36.6 瑞可达 1.1 2.2 3.4 81.4 38.3 25.5 威胜信息 0.7 0.9 1.2 42.8 32.0 24.0 广和通 1.0 0.8 1.1 21.7 28.0 18.6 移远通信 2.5 3.2 4.8 46.0 35.7 23.4 美格智能 0.6 0.8 1.0 47.7 40.7 30.2 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为2023年3月10日收盘价 目录 一、核心观点6 （一）周投资观点6 （二）产业数据更新6 （三）重点赛道和标的8 二、产业数据9 （一）云计算：仍处于逐步复苏中9 （二）5G：2022年我国5G基站总数达231.2万站；2023年1月，5G套餐用户数达11.11亿户12 （三）物联网：2022年Q3蜂窝物联网模块出货量同比增2%14 （四）运营商：2023年1月份5G套餐用户数达11.11亿户；创新业务发展强劲15 （🖂）新能源汽车：2023年2月国内新势力销量大部分实现同比正增长19 （六）海缆：2023年1月我国海缆已招标10.65GW21 三、风险提示22 表目录 重点公司主要财务指标3 图目录 图1：通信核心赛道与标的8 图2：Aspeed月度营收情况（百万新台币）9 图3：Intel数据中心业务季度营收（亿美元）9 图4：BAT季度资本开支情况10 图5：阿里、腾讯、百度单季度资本开支（百万）10 图6：海外云巨头（亚马逊、谷歌、苹果、微软、Meta）资本开支增速相对稳定10 图7：Equinix机柜价格（美元/机柜/月）11 图8：万国数据机柜价格（元/平米/月）11 图9：世纪互联机柜价格（元/机柜/月）11 图10：移动电话基站建设情况（万站）12 图11：三大运营商5G用户数（百万户）12 图12：移动、电信、联通5G用户数（百万户）13 图13：国内手机及5G手机出货量（万部）13 图14：2022Q1全球蜂窝模组出货量市场份额14 图15：2022Q2全球蜂窝模组出货量市场份额14 图16：2022Q2全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用14 图17：2022Q3全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用14 图18：三大运营商5G用户数（百万户）15 图19：移动、电信、联通5G用户数（百万户）16 图20：移动+电信商宽带用户数（百万户）16 图21：移动、电信宽带用户数（百万户）16 图22：2022联通云营收达361亿元，同比增长121.0%16 图23：2022H1移动云营收达234亿元，同比增长103.6%17 图24：2022H1天翼云营收达281亿元，同比增长100.8%17 图25：中国联通ARPU值17 图26：中国移动ARPU值18 图27：中国电信ARPU值18 图28：我国新能源汽车月销量19 图29：我国新能源汽车渗透率19 图30：新能源车企月度销量（万辆）20 图31：新能源车企月度销量同比增速20 图32：海缆招标节奏（纵向)21 图33：海缆招标节奏（横向)21 一、核心观点 （一）周投资观点 卫星互联网是基于卫星通信的互联网。卫星互联网通过一定数量的卫星形成规模组网，构建具备实时信息处理能力的大卫星系统，是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入服务的新兴网络。卫星互联网具有覆盖 面积广、低延时、低成本等优点，尤其适用于无基站覆盖的海洋、沙漠及山区等偏远地区，可作为传统地面通信的重要补充，未来有望成为主流的通信方式之一。其中低轨通信卫星由于战略需求和商业潜力，有望成为重点加速发展方向。 低轨卫星空轨和频谱资源具有战略稀缺性，欧美多企业领跑卫星部署。国际电联（ITU）规则规定，轨道星座系统卫星的频率使用遵循“先占先得”的原则，卫星网络资料申报得早地位就优先且受到保护，申报较晚的卫星网络系统不能对前面已登记卫星网络资料、地位优先的卫星星座系统产生有害干扰，地球近地轨道可容纳约6万颗卫 星。SpaceX（美国）、OneWeb（英国）、亚马逊（美国）、Telesat（加拿大）、O3b（欧洲）、Viasat（美国）等多家欧美企业相继提出Starlink、OneWeb、ProjectKuiper、Lightspeed、O3b、Viasat卫星互联网星座计划。其中Starlink星链卫星发射数已超3000颗。 我国卫星互联网纳入新基建，蜂窝通信融合加速产业链发展。2020年4月20日，卫星互联网首次被纳入“新基建”范畴。2021年11月16日，《“十四🖂”信息通信行业发展规划》中提出加快卫星通信建设，完善高中低轨卫星网络协调布局，实现5G地面蜂窝通信和卫星通信融合，初步建成覆盖全球的卫星信息网络，开展卫星 通信应用开发和试点示范。2023年3月8日，据中国通信标准化协会消息称，�大运营商已开始联手构建基于5G的卫星互联网技术标准体系。卫星通信与5G加速融合的同时，6G的前瞻性研究已经开启，ITU、CNDP等国际标准化组织明确提出了卫星接入是移动通讯的介入手段之一，空天一体化有望进一步加速卫星互联网产业布局。 中国星网统筹牵头，卫星互联网产业链多环节未来可期。2021年4月26日，中国卫星网络集团有限公司正式成立，中国星网有望以“国家队”的身份统筹、规划及运营我国低轨卫星互联网，加速我国卫星互联网产业链上 下游协同发展。从产业链布局来看，卫星互联网由基础设施建设、卫星互联网运营以及终端用户三大部分组成，其中基础设施又可以分为空间段和地面段。空间段包括卫星制造和卫星发射，地面段包括地面基础设施（关口站）和终端设备。我们认为，由于我国卫星互联网起步较晚，“十四🖂”期间我国卫星互联网发展有望集中于基础设施建设，其中空间段的卫星制造、地面段的关口站和终端设备有望实现加速放量，建议重点关注产业链相关投资机会。 数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，在云计算、AI应用、5G等方面持续深化布局。据中国联通2022年报，2022年全年资本开支为742亿元；2023年将进一步扩大投资，预计资本开支为769亿元，预计同比增长3.64%，其中算网投资占比将超过19%，预计同比增长 超过20%，着力打牢数字底座。我们认为随着三大运营商大力投资算力网络，有望拉动数字经济全产业链发展。 （二）产业数据更新 【云计算】仍处于逐步复苏中 （1）全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed2023年2月营收同比增长1.2%，环比下滑33.20%；Intel数据中心2022Q4营收同比延续下滑趋势，但环比增速由负转正为2.38%。 （2）2022Q4海外�大云巨头资本开支为433亿美元，同比增长17%，环比增长4.8%；BAT2022Q3总资本开支同比环比均下滑，但环比下滑幅度收窄；阿里2022Q4资本开支为68.97亿元，同比下滑48.34%，环比下滑43.06%；腾讯2022Q3资本开支为23.77亿元，同比下滑66.34%，环比下滑21.16%；百度2022Q4资本开支为19.29亿元，同比下滑54.47%，环比下滑11.92%。 （3）2022Q4，Equinix机柜平均价格为2005美元/机柜/月，环比持平；2022Q3，万国数据机柜价格为2237 元/平米/月，维持稳定，2022Q3，世纪互联机柜价格为9287元/机柜/月，维持稳定。 【5G基建】2022年我国5G基站总数达231.2万站；2023年1月，5G套餐用户数达11.11亿户 2022年，我国5G基站总数达231.2万站，比上年末净增88.7万站；2023