加速全球产能布局，长期将实现北美制造落地

核心观点与关键数据

• 近期事件：公司预计2024年归母净利润同比增长44.40%-58.66%，达到4.05-4.45亿元；单Q4净利润同比增长36.84%-89.47%，达到1.04-1.44亿元。公司拟投资950万美元在泰国建设生产基地。
• 应对双反调查策略：公司采取三步走策略，包括国内抢出口、加紧越南产能建设、加快美国制造落地。目前美国库存充足，越南工厂预计6月达产，泰国工厂拟建以覆盖非双反调查品类。
• 高尔夫球车市场：北美市场分为场内和场外，场外市场分散，存在自然增长；场内市场壁垒高，公司着力突破。公司拥有Gotra x、Denago等知名品牌，渠道优势明显，Denago主打高端渠道，Gotra x与亚马逊合作并覆盖多平台。
• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为32.09/40.74/49.35亿元，归母净利润分别为4.11/4.96/6.09亿元，EPS分别为3.78/4.56/5.61元。给予2025年16-18倍PE，对应价格区间72.96-82.08元。
• 风险提示：市场竞争加剧、贸易和关税风险、渠道拓展不及预期。

研究结论

公司通过抢出口和加速海外产能布局应对美国双反调查，并依托品牌和渠道优势拓展北美高尔夫球车市场。财务预测显示公司增长潜力，维持“买入”评级。