公司事件点评报告：AI终端制造平台型企业，端侧AI加速落地带动核心供应商长期向好

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年公司营收191.20亿元，同比增长25.06%；归母净利润6.92亿元，同比下降44.53%；扣非归母净利润5.74亿元，同比下降46.50%。Q2营收93.21亿元，同比增长15.43%，环比下降4.89%；归母净利润2.31亿元，同比下降61.54%，环比下降49.82%；扣非归母净利润2.22亿元，同比下降65.56%，环比下降36.82%。毛利率15.02%，同比下降5.46pct。
• 收入结构：精密功能及结构件142.17亿元，充电器30.07亿元，汽车产品10.18亿元。营收增长主要受益于AI终端及通讯业务，盈利能力短期承压因产品结构变化，但新业务盈利有望改善。

AI终端与散热解决方案

• AI驱动消费电子升级：AI手机和AIPC将迎来爆发，预计2028年AI手机出货量达9.12亿部（CAGR 78.4%），2025年AIPC出货量达1.03亿台，2027年渗透率85%。端侧AI带来数据量和计算量爆发，散热需求显著增长。
• 散热方案：VC均热板成为AI终端“硬核需求”，逐步向超薄化、结构简单化和低成本化发展。预计2025年全球均热板市场规模达5.87亿美元（CAGR 23.5%）。iPhone 16系列将采用更先进散热方案，Pro系列快充提升至40W有线/20W无线。
• 散热厂商受益：公司具备热管、均热板、空冷/水冷模组、石墨片等散热产品能力，提供铜、不锈钢、纯钛等材质方案，超薄VC均热板已应用于多款中高端手机。

公司优势与投资逻辑

• AI终端制造平台型企业：公司拥有散热产品、模组及功能型材料生产能力，作为苹果核心供应商，将受益于AI发展趋势下消费电子散热需求提升。
• 盈利预测：2024-2026年收入预测分别为413.41、496.01、577.75亿元，EPS分别为0.36、0.43、0.57元，对应PE分别为23.2、19.5、14.6倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济扰动；大客户集中风险；VC均热板出货不及预期。