南华聚酯周报20250316：关注宏观情绪影响，宽幅震荡为主

核心观点

• 宏观情绪影响：乙二醇（MEG）价格以宽幅震荡为主，主要受宏观情绪影响。
• 供应端：检修预期已充分反映在价格中，乙烯制MEG存在转产EO迹象，煤制MEG负荷小幅下调。
• 效益端：成本端原油企稳，但EG现货价格走弱，乙烯制和煤制利润均受压缩。
• 库存端：港口到港计划较多，部分船只延迟，下游刚需备货带动发货好转，预计港口库存小幅累库。
• 需求端：聚酯负荷继续提升，但长丝与短纤开工已至高位，后续上调空间有限，瓶片开工表现决定聚酯需求扩张。
• 终端需求：受关税等宏观因素影响，订单迟迟不见好转，织造、纱厂开工见顶，需观察宏观转暖对订单和下游情绪的影响。
• 瓶片方面：后续重启计划较多，预计加工费仍将承压，瓶片盘面加工费预计将小幅压缩。

关键数据

• MEG：华东港口库至75.7万吨，环比减少0.2万吨；MEG总负荷72.83%，环比下降0.75%；MEG聚酯原料库存14.7天；MEG到港预报13.2万吨。
• PX：PXN一度下滑至200以下，创今年以来的低点；PX-MX价差从60多走至80多。
• PTA：PTA负荷80.5%，聚酯开工90.5%；PTA社会库存334万吨，环比下降11万吨；PTA内盘加工费217元/吨，环比下降43元/吨。
• 聚酯：POY、FDY、DTY、短纤、切片、瓶片价格均有所下降；聚酯综合负荷91.5%；POY、长丝库存已至高位；瓶片低开工下供需格局有所转好，现货加工费升至500以上。

研究结论

• MEG：进入去库周期，正套主要逻辑，逢低略多，5-9正套为主。
• PTA：正套为主，加工费观望，5-9正套。
• 聚酯：需求不振预期影响下，MEG近期走势以宽幅震荡为主；供应端检修预期已充分交易，需求端在当前效益与库存下，终端织造对涤丝的负反馈压力短期预计有限；瓶片方面后续存重启计划，仍需观察对聚酯需求带动持续性。