有色（铝、氧化铝）周报：铝价受成本支撑，关注宏观情绪变化，氧化铝供需偏紧难解，或宽幅震荡

研究咨询部 铝价受成本支撑，关注宏观情绪变化氧化铝供需偏紧难解，或宽幅震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年12月15日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：中国11月CPI同比上涨0.2%，环比有所下降，PPI同比降幅收窄至2.5%。11月食品价格降幅超近十年同期平均水平，是影响CPI环比下降的主要因素，扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升。美国11月核心CPI同比、环比增速均持平前值，分别增长3.3%和0.3%。住房成本在11月有所降温。数据公布后，掉期市场押注12月降息的可能性由数据发布前的86.1%增至96.4%，市场仍预计1月暂停降息。 重要消息：2024年12月11日，吕梁市生态环境局孝义分局发布《关于2024-2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知》，管控行业范围包括氧化铝等行业企业。管控措施是在差异化管控的基础上，采取排放总量和浓度双控的措施实施重点行业企业强化减排，强化减排措施不高于重污染天气橙色(二级)预警要求。要求氧化铝行业:绩效A级情况下自主调控减排(以山西省生态环境厅公示为准)，山西信发化工有限公司停2座焙烧炉:孝义市兴安化工有限公司停1座焙烧炉(1#或者2#)和一台锅炉(3#或者4#);孝义市田园化工有限公司停2号焙烧炉或者1、3号焙烧炉:山西奥凯达化工有限公司停1座焙烧炉。管控时间文件印发之日至2025年1月15日。 供给端：据SMM数据，截至12月12日，全国氧化铝周度开工率为85.36%，较前一周下跌0.73%。据SMM统计，2024年11月份国内电解铝产量为358.4万吨，环比减少3.2%，同比增长2.74%，受成本压力影响，11月全国电解铝开工率小幅下降0.14%至95.6%，造成月度产量环比减少。据了解广西某电解铝企业10万吨产能计划1月开始技改，12月初将提前减产做准备。当下行业亏损范围扩大，关注铝厂产能运行动态，不排除出现更多铝厂提前检修停产以应对亏损的情况发生。 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至12月13日，国产氧化铝现货均价为5769元/吨，较12月6日上涨12元/吨。截至12月6日，长江有色市场铝（A00）平均价为20320元/吨，较12月6日下跌80元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至12月13日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.2%，较前一周下跌0.2%,铝型材及再生铝合金板块开工率下降。据SMM数据显示，2024年11月国内铝加工行业综合PMI指数录得48.5%，环比下跌5.4个百分点，降至荣枯线以下，连续2个月下跌。 成本、利润：据SMM数据显示，截至12月12日，中国电解铝冶炼成本约21510元/吨，较前一周上涨近30元/吨，氧化铝成本维持小幅上涨，使得电解铝冶炼成本继续跟涨。周内铝价仍在20500元/吨上下震荡，目前行业平均亏损超过1000元/吨，行业亏损范围或再度扩大。 库存端：据据SMM数据，截至12月12日，铝锭库存为55.7万吨，较12月5日增加1万吨，周内连续累库，铝棒库存为9.28万吨，较12月4日减少0.16万吨。截至2024年12月6日，上海期货交易所电解铝仓单库存为95597吨，较11月29日减少12503吨。11月29日-12月5日，LME铝库存减少8850至687125吨。 研究咨询部 1.1行情概览 整体上来说，本周沪铝震荡偏强，氧化铝先抑后扬。 展望后市，氧化铝方面，海外氧化铝成交价格持续下跌，使得国内氧化铝市场的多头情绪持续受到打击，也降低了国内氧化铝价格的底部支撑，但目前进口窗口仍维持关闭状态，海外氧化铝难以流入国内市场形成补充。供需方面而言，供应端阶段性的停减产仍在发生，下游电解铝产能运行情况稳定，刚需支撑较强。据了解，目前电解铝厂仍未形成补库存条件，整体原料库存仍然较低，氧化铝社会库存维持去库，供需偏紧的情况仍在延续，对现货价格形成较强支撑。另一方面，近期进口铝土矿价格上涨，使得氧化铝成本抬升，将限制远月合约的下方空间。氧化铝市场强现实与弱预期的博弈再度凸显，在监管方加强，以及部分资金力量退场的情况下，氧化铝期货价格预计较难回到前高，或宽幅震荡。关注库存动态变化以及现货价格的指引，建议谨慎追空，警惕主力合约超跌后修复贴水的异动风险。 铝方面，氧化铝维持高价仍使得铝厂成本承压，行业部分企业仍处于亏损生产中，不排除未来继续出现铝厂减产的情况，关注高成本产区产能的运行情况。但另一方面，目前氧化铝价格涨幅已明显放缓，未来氧化铝价格的松动或使得成本对于铝价的支撑减弱。需求侧在淡季氛围，以及出口退税政策取消，出口订单量下降的预期下，整体对铝价形成利空。目前来看，基本面情况更多对铝价起到支撑作用，且存在一定潜在利空影响因素，铝价向上的驱动力将更多依赖于宏观情绪的转好。预计沪铝震荡为主，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏强 研究咨询部 12月9日-12月13日，沪铝震荡偏强，沪铝主力合约收于20350元/吨，较前一周上涨0.2%；伦铝震荡偏弱，截至12月13日收盘，LME铝期货报2593.5美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝先抑后扬 12月9日-12月13日，氧化铝先抑后扬，主力合约收于5227元/吨，较前一周下跌1%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 LME电子盘:铝:收盘价(15:00)LME:铝:现货价 23000 200 22500 150 22000 100 21500 50 3000 21000 20500 20000 19500 19000 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 18500 数据来源：SMM、WIND、国信期货 0 2900280027002600250024002300220021002000 -50 -100 -150 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 -200 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年12月13日，上海期货交易所电解铝仓单库存为84689吨，较12月6日减少10908吨。12月6日-12月12日，LME铝库存减少9500至675100吨。 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 300000 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 1200000 250000 200000 1000000 800000 150000 600000 100000 400000 50000 200000 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 2023/1/31 2023/3/31 2023/5/31 2023/7/31 2023/9/30 2023/11/30 2024/1/31 2024/3/31 2024/5/31 2024/7/31 2024/9/30 2024/11/30 00 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价涨势放缓期价回落现货升水扩大 研究咨询部 据SMM数据，截至12月13日，国产氧化铝现货均价为5769元/吨，较12月6日上涨12元/吨，周内氧化铝期货价格先跌后张，现货升水较前一周再度扩大。下游铝厂对高价的接受度较低，现货市场情绪维持谨慎观望，但氧化铝现货供需偏紧下，价格在高位的支撑较强，关注后市市场采购心态。 6000 5000 4000 3000 2000 1000 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 800 600 400 200 0 -200 -400 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/12/1 0-600 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率小幅下跌 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至12月12日，全国氧化铝周度开工率为 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2024/8/1 2024/8/8 2024/8/15 2024/8/22 2024/8/29 2024/9/5 2024/9/12 2024/9/19 2024/9/26 2024/10/3 2024/10/10 2024/10/17 2024/10/24 2024/10/31 2024/11/7 2024/11/14 2024/11/21 2024/11/28 2024/12/5 2024/12/12 50 数据来源：SMM、国信期货 85.36%，较前一周下跌0.73%。据Mysteel调研了解，山东某大型氧化铝厂于11日进行焙烧炉停炉检修，日减产2700吨，预计影响周期约15天。北方主要产区河南等地的天气污染问题依然存在，对当地氧化铝产能运行的潜在影响预计持续，山西吕梁市生态环境局孝义分局发布《关于2024-2025年秋冬季改善空气质量强化减排的通知》，涉及管控行业包括氧化铝，要求氧化铝行业相关企业自主调控减排，涉及4家氧化铝企业的焙烧炉停工，管控时间文件印发之日至2025年1月15日，预计将影响阶段内的焙烧量。四季度内阶段性的干扰因素依旧在出现，需求端产能运行稳定性更强，关注新投产能的释放情况。 2.1氧化铝：进口盈利窗口维持关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至12月12日澳洲FOB氧化铝价格为680美元/吨，较前一周下跌130美元/吨，周内海外氧化铝成交价格再度走低，内外氧化铝价差收窄，但氧化铝进口窗口仍然维持关闭状态。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 6500 900 6000 800 5500 700 5000 600 45004000 500400300 35003000 200 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 6000300 2500 100 0 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5