PVC周报：短期宏观情绪占据主导，PVC宽幅震荡为主

正信期货PVC周报20231105 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cn Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cn Tel：027-68851659 内容要点 供给端：电石企业仍以积极出货为主，下游电石需求表现不一。本周PVC开工小幅回落，下周检修恢复较少同 时有新增企业检修，预计PVC开工仍有小幅下降预期。社会库存绝对量偏高，PVC整体供应端仍较为充裕。 需求端：目前下游制品企业终端订单依然不佳，部分大厂开工尚可，中小企业开工偏低，下游多有一定原料库存，补货积极性偏低。近期出口接单有一定改善，部分贸易商在内销压力下增加出口接单量。 库存端：本周PVC开工略下降，终端延续刚需，企业交付出口，港口货源增多，华东及华南仓库库存降幅放缓。 基差端：本周期、现货小幅反弹，基差小幅缩小。 策略：短期供给端仍有小幅下降预期，出口接单阶段性维持，但内需仍然偏弱，社会库存高位依旧将压制价格表现，基本面持续驱动有限。近期烧碱仍有下跌预期，氯碱利润回落给予PVC一定成本支撑，短期PVC延续宽幅 震荡为主，后续仍是关注政策端以及成本端支撑情况。 重点关注：下游终端订单状况、国家宏观及地产政策 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC现货价格反弹 本周PVC现货市场价格重心上移，主要跟随期货波动。截至11.3，华东电石法6010（+45）， 华东乙烯法6125（+75）。 160001 14000 13000 12000 10000 8000 6000 11000 9000 7000 40005000 20162017201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 60004000 4000 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1.2期货震荡收涨 本周PVC开工有所下行、内需未有改善但出口接单环比有增加，基本面变化不大；但本周宏观上外交部访美、美联储决议偏鸽派等，商品氛围有所改善，PVC盘面震荡收涨。截至11.3日午盘，V2401合约收于6173（+61）。本周期、现货小幅反弹，基差小幅缩小。 2000 1500 1000 500 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 PVC01合约价格 PVC01合约基差 1.4期货月间价差变化不大 本周PVC期货震荡收涨，1-5月间价差变化不大。乙电现货价差小幅走弱。 1600 2500 1400 1200 1000 2000 1500 800 600 1000 400500 200 0 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005 V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405 2016201720182019 2020202120222023 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 2.1本周PVC开工环比小幅下降 本周PVC开工小幅下降，周内有6家新增检修且部分临时减产现象，截至11.2当周，国内PVC整体开工负荷74.96%（-0.74%)，其中电石法开工率74.72%(-0.22%)，乙烯法开工率75.69%（-2.26%）。下周部分检修与恢复并存，预计整体开工变化不大。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 本周新增6家检修，前期检修少数恢复，本周检修损失量在7.116万吨，环比减少0.237万吨。下周新增唐山三友检修，且前期检修多数顺延，预计下周检修损失量环比增加。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，开车时间不定 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，开车时间不定 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，近期有开车计划 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 航锦科技 电石法 6 9月23日停车检修，预计11月中旬开车 山东信发 电石法 75 10月11日至11月中旬轮修 乐金渤海 乙烯法 40 10月15日-28日检修 沧州聚隆化工 乙烯法 40 10月26日开始临时停车，10月30日恢复 苏州华苏 乙烯法 13 10月27日起停车20天 河南联创 电石法 10 10月27日起检修一条线，计划近期恢复 盐湖镁业 乙烯法 30 10月28日停车，开车时间不定 伊犁南岗 电石法 12 10月28日检修，预计11月2日出料 广西华谊 乙烯法 40 10月30日开始检修一个月左右 浙江嘉化 乙烯法 30 11月1日开始检修20天左右后期计划检修统计 唐山三友 电石法 40 计划11月4日开始检修10天 鄂尔多斯氯碱 电石法 40 一厂初步计划11月检修1天 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 本周电石价格盘整为主，电石供应仍相对充足，但有临时性检修现象；原料兰炭价格下调，底部支撑下降但暂未导致电石价格调整。总体来看，供需未有明显变化，价格重心维稳。截至11.3，乌海电石出厂价2750元/吨（+25），后期需综合考虑电石供需及兰炭价格波动。本周原油下调，乙烯、EDC及VCM价格暂时稳定。 1100 1000 900 800 700 600 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 电石价格 乌海天津山东 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2PVC供给端分析 2.4PVC单产品延续亏损 本周电石价格稳定，兰炭价格下调，电石厂亏损减少；外采电石法PVC企业延续亏损；近期烧 碱价格回落，一体化氯碱企业综合利润减少，短期烧碱仍有下跌预期，对PVC价格形成一定支撑。乙烯法PVC目前小幅盈利。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 6000 5000 5000 4000 3000 4000 3000 2000 2000 1000 1000 0 0 -1000 -1000 -2000 -3000 -2000 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3.1国内下游开工变化不大 下游终端订单情况依然不佳，部分大厂开工仍维持在4-7成，中小企业开工偏低。除个别下游 有囤货行动外，其他下游多备有一定原料库存，补货积极性偏低。 100 100 100 808080 606060 404040 202020 0 00 2016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023 20192020202120222023 华北下游开工 华南下游开工 华东下游开工 3.2主要下游管、型材大厂开工好于中小厂 周内管材开工环比持平，但同比回落明显，大厂开工基本正常，小厂开工较差。周内型材企业开工不高，以自身订单情况定产，消化制品库存为主。从9月地产数据可以看到，竣工尚能维持，但新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年预计更多是地产反弹修复而非反转。 PVC管材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020202120222023 PVC型材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020202120222023 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201520162017201820192020202120222023 PVC型材开工率 地产竣工面积 PVC管材开工率 3.3出口接单环比有所好转 1-9月合计出口176.6万吨，同比增加6.5%，由于8月中旬开始外盘购买积极性放缓，9-10月出口交付量环比8月将有所下滑，但10月出口接单有所好转，东南亚及印度处于旺季，11月出口接单仍存一定期待，而且随着10月出口待交付量的增加，预计11月实际出口量或将有所增加。 302021-2023年出口套利空间 4002500 25300 200 20 2000 100 150 1500 -100 10-200