纯苯苯乙烯周报：远月弱需求预期暂无法证伪

国联期货纯苯苯乙烯周报 远月弱需求预期暂无法证伪 2025年3月15日 林菁从业资格证号：F03109650 投资咨询证号：Z0018461 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 2 核心要点及策略 逻辑观点 本周日度策略及逻辑回顾 周一早评中，由于美国衰退预期愈演愈烈，我们提示将上周五的低多头寸减仓。周二，05合约看跌期权隐波较低，为对冲周三可能发生的宏观波动（通胀数据），我们贯彻上周周报的策略逻辑，买入EB2505P8000期权，并在周四早评中提示止盈。45月差平水时建立的正套头寸，于周四提示止盈。 运行逻辑 石脑油非俄资源流入亚洲的量于3月供应收紧，裂解装置尚未进入检修期、新装置计划月底投产，且当前在天然气价格强势的影响下，LPG无法替代石脑油作为裂解原料。我们认为在亚洲石脑油基本面强劲的背景下，未来若原油价格继续下跌，则石脑油估值或走扩并挤压芳烃的加工费；未来若原油价格反弹，则检修季来临后，石脑油估值或持稳，芳烃的加工费将补涨。欧洲调油需求走弱，东西石脑油价差预期将打开。本周亚洲甲苯价格今年首度低于MTBE。但目前亚洲汽油辛烷值仍偏低，甲苯用量是否显著回升仍存不确定性。整体来看，芳烃的估值修复，需待东北亚地区同时降负。当前盘面交易逻辑，由前期的弱现实（累库）强预期（检修预期），逐渐转为强现实（去库）弱预期（出口走弱的预期）。鉴于海外宏观的不确定性仍高，正套成为较优的选项。 推荐策略 根据BZN和EBBZ的估值预期变化，EB2504估值区间调整为77508300元，单边波段操作。期权：逢低买入EB2505P7900期权。价差：盘面56月差逢低正套。纸货3月下4月下正套继续持有。风险提示：贸易战继续升级、调油不及预期、仓单量增长、美俄谈判失败、美联储放鹰 3 影响因素分析 因素 影响 逻辑观点 宏观 中性偏空 2月美国CPI和PPI虽小幅弱于预期，但二者的核心项目所构成的2月PCE数据预期是走强的。分项来看，2月服装通胀同、环比均增长06，增速加快；二手车较1月增速放缓，仍在上涨趋势中；核心服务项中的医疗服务通胀增速加快，抵消了房屋通胀的降温。近期沃尔玛要求中国供应商降价1015，但中国供应商已无利润可降，在重新寻找供应商的过程中，美国的衣裤鞋帽、日用小商品等未来仍有涨价的预期，PCE在上半年迅速下滑的可能性较低。此外，密歇根大学3月消费者通胀预期再度跳升，长期通胀预期达到本世纪最高水平。除非一季度经济真的被白宫折腾出衰退，否则美联储上半年没有降息的空间。关注下周美联储议息是否表述对通胀不确定性的担忧。 原油油品 中性 3月14日当周美国石油钻井数为487口，环比增长1口。美国汽油高频供需数据转强，丹格特炼厂3月提负运行，基本面有所支撑、地缘方面，普京对领土要求较高，停火谈判停滞，美国或维持对俄油贸易的银行制裁。3月委内原油出口量快速回落，委内和伊朗油流入中国的量也较少，重油贸易流维持紧张。短期布油区间维持6873美元桶的观点。 纯苯 中性 下周开始到4月初，纯苯共有约210余万吨产能有检修计划。下游检修计划中，苯乙烯有140余万吨、己内有约80余万吨，苯胺有约38万吨。山东地区的需求减量，大于供应减量。华东港口价格有望相对走强。国内BZN价差暂看200240美元吨震荡。 需求 偏空 EPS厂家受高库存影响大幅降负，负反馈或延续。ABS、PS均转为累库，ABS预期外检修增加。 供应 偏多 利华益72万吨装置3月下旬有计划检修，巴陵石化12万吨装置和浙石化60万吨装置计划月底检修。 库存 利多 根据隆众、卓创船期信息，下周华东港口苯乙烯预期去库1万吨以上，纯苯港口预期去库1万吨左右。 利润 中性 本周苯乙烯非一体化装置及POSM装置接近重返盈亏平衡。 CONTENTS 目录 01 02 纯苯的逻辑 03 05 苯乙烯的逻辑16 04 4 23 31 下游市场及终端行业的逻辑 纯苯、苯乙烯月度供需平衡表 5 CONTENTS 目录 01纯苯的逻辑 石油苯检修：本周钦州石化9万吨纯苯产能检修10天，湖北金澳5万吨纯苯产能于3月中旬进入检修。下周共约160余万吨纯苯产能有检修计划。 企业名称 产能（万吨） 检修天数 停车时间 开车时间 3月 4月 东方华龙 5 29 2025226 2025326 036 上海石化新乙烯裂解 20 29 2025225 2025325 016 137 湖北金澳 5 61 2025311 2025510 027 042 扬子石化 25 41 2025315 2025424 110 164 中海油惠州 49 46 2025326 2025510 067 408 九江石化重整 24 78 2025315 2025531 105 200 茂名石化裂解 14 62 2025315 2025515 061 117 高桥石化 15 72 2025320 2025530 045 125 北海石化 3 62 2025318 2025518 011 025 浙石化重整 75 35 2025320 2025423 226 473 海南炼化重整 13 49 2025320 202557 036 108 盛虹炼化 52 31 2025415 2025515 214 扬子巴斯夫裂解装置 15 46 2025410 2025525 082 恒力裂解 30 31 2025415 2025515 123 锦西石化重整 125 31 2025410 2025510 068 检修损失量合计（万吨） 1419 2978 加氢苯检修：本周濮阳欧亚15万吨装置停车，宁夏宝丰10万吨装置停车。 数据来源：隆众资讯卓创资讯、华瑞资讯、国联期 货研究所6 亚洲芳烃装置运行情况：日本JFEC一套11万吨纯苯产能于3月检修；日铁化学一套21万吨产能于2月中3月中检修；出光一套33万吨产能计划4月中6月检修。韩国双龙一套30万吨产能计划3月中检修10天；菲律宾summit10万吨产能或长停；乐天大山一套24万吨产能计划4月中6月检修。沙特拉比格45万吨产能计划4月检修45天。 亚洲（不含中国）纯苯开工率单位（）亚洲（不含中国）二甲苯开工率单位（） 亚洲（不含中国）甲苯开工率单位（）亚洲PX开工率单位（美元吨） 7 数据来源：钢联隆众资讯华瑞资讯国联期货研究所 石油苯周度开工率单位（） 数据来源：钢联隆众卓创红桃3国联期货研究所 8 石油苯日度生产毛利单位（元吨） 加氢苯周度开工率单位（） 本周石油苯生产毛利周环比88元吨，处于近五年同期偏低水平；石油苯产能利用率为率8083（09），处于近五年同期较高水平，山东地炼开工仍维持低位。加氢苯生产毛利周环比约14元吨，开工率为6281（341），处于近五年同期较低水平；下周安徽卓泰和山西潞宝等共约30万吨装置计划重启，预期开工率小幅回升。 粗苯加氢精制日度生产毛利单位（元吨） 韩国纯苯出口至美国的月度量单位（万吨） 数据来源：钢联隆众海关总署国联期货研究所 9 纯苯月度进口量单位（万吨） 韩国纯苯月度出口分析单位（万吨） 纯苯N1月进口利润单位（元吨） 国内纯苯进口利润周环比51吨，远月进口窗口关闭；韩国3月上旬共出口912万吨纯苯，较去年同期185万吨；其中出口至中国约852万吨，较去年同期29万吨，无出口至美国的量。3月上旬韩国甲苯出口到美国的量仅有03万吨。虽然MX出口到美国的量仍有2万吨左右，但考虑到今年美国PX短流程利润较好、亚洲MX价格较低，今年去美国的MX或用来制取PX为主，而非调油需求。国内纯苯3月进口量预期仍将保持在42万吨左右。美亚纯苯价格倒挂。 3月7日当周，EIA原油累库1448万桶（预期2001），库欣原油去库1228万桶，SPR补库275万桶。大类汽油去库5737万桶（预期1882），成品汽油去库300万桶，调油料累库140万桶。炼厂开工率回升至865（预期863）。美成品汽油表需回升并大幅去库，供需边际转强，或提振3月的汽油裂解利润。美国汽油裂解价差周环比008美元桶，处于近五年同期低位。 美国日度汽油裂解价差单位（美元桶）EIA成品油汽油库存单位（千桶） 库欣地区原油库存单位（千桶） 美韩日度纯苯价差单位（美元吨） 1362 美国调油混合料（芳烃、丁烷、重整油、烷基化物等）库存单位（千桶） 美国取暖油库存单位（千桶） 10 数据来源：钢联隆众WINDEIA国联期货研究所 亚洲甲苯调油辛烷值价差周环比回升；国内甲苯歧化利润周均值环比27美元吨，处于近5年同期中位水平；韩国甲苯歧化价差周均值环比约32美元吨，处于近5年同期中位偏低水平；美国甲苯歧化价差周均值环比4761美元 吨，处于近5年同期最低水平。欧美甲苯歧化装置亏损。 中国日度甲苯歧化利润单位（美元吨）韩国日度甲苯歧化价差单位（美元吨） 亚洲日度甲苯调油辛烷值价差单位（美元吨）美国日度甲苯歧化价差单位（美元吨） 11 数据来源：钢联隆众国联期货研究所 苯酚方面，本周西青岛海湾21万吨装置重启；下游双酚A、PC、环氧树脂开工率均回落，毛利回升。己内酰胺方面，本周浙江巨化10万吨装置重启，福建天辰35万吨装置降负至六成运行。下游PA6延续降负并累库，对己内持续负反馈。鲁西一套20万吨装置近期将检修，东明旭阳30万吨装置或提前检修，浙江方圆18万吨PA6将于3月下旬检修。 苯酚周度开工率单位（） 数据来源：钢联隆众卓创红桃3国联期货研究所 12 己内酰胺日度生产毛利单位（元吨） 苯酚日度生产毛利单位（元吨） 己内酰胺周度库存单位（万吨） 苯酚周度库存单位（万吨）PA6工厂库存平均可用天数单位（天） 苯胺方面，吉林康乃尔36万吨装置目前五成负荷运行；巴斯夫和陶氏化学向美国国际贸易委员会提交针对中国MDI的反倾销调查申请，预计将在3月底前就此作出初步裁决。2024年我国共出口268万吨聚合MDI至美国（占国内产量85，约168万吨的纯苯需求）。己二酸本周开工平稳，行业库存继续累积。 纯苯五大下游加权开工率单位（）苯胺生产毛利单位（元吨）苯胺产能利用率单位（） 13 数据来源：钢联隆众卓创红桃3百川盈孚国联期货研究所 己二酸工厂库存单位（万吨） 己二酸产能利用率单位（）己二酸生产毛利单位（元吨） 截至3月10日，隆众口径纯苯华东港口库存为141万吨（04），提货量约41万吨（068）；截至3月12日，卓创口径纯苯华东港口库存为159万吨（1），提货量约38万吨（014），较去年同期增约29万吨。纯苯华东山东的套利窗口关闭。根据隆众、卓创船期预报，3月12日3月18日，纯苯华东到港预报约27万吨，假设后期到港量不增加，预期下周华东港口纯苯或去库1万吨左右。 纯苯华东山东价差单位（元吨） 纯苯周度港口库存单位（万吨） 14 纯苯周度提货量单位（万吨） 数据来源：钢联隆众卓创红桃3 国联期货研究所 EBBZ纸货当月下价差单位（元吨） 15 数据来源：钢联隆众卓创红桃3国联期货研究所 亚洲日度纯苯石脑油价差单位（美元吨） 五大下游合计对纯苯消耗减量约061万吨，除苯乙烯外其他下游的综合毛利走弱，苯酚再度转亏。美国PS开工低迷苯乙烯及苯酚的内部需求均不佳，苯酚大装置后续有检修计划，衰退预期波及现货市场。生产商和贸易商抛售纯苯原料，欧美苯与亚洲持续倒挂。亚洲石脑油价格坚挺，国内BZN价差被压缩至200美元吨。 纯苯现货、纸货月间结构单位（元吨）纯苯日度华东现货主流价单位（元吨） 16 CONTENTS 目录 02苯乙烯的逻辑 国内方面，本周锦州石化8万吨年装置重启，中海壳二期70万吨年装置降负至五成运行（计划10天）。 海外方面，荷兰壳牌45万吨装置预期外停车，另一套55万吨苯乙烯装置计划4月初进入检修。台塑一套72万吨装置计划56月检修。韩国大山一套65万吨装置计划4月下检修至5月上。乐天化学58万吨