PVC期货周报：低估值强预期叠加需求暂未证伪，V底部震荡为主

PVC期货周报 低估值强预期叠加需求暂未证伪，V底部震荡为主 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月19号 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 估值看仍偏低，但近期电石加速下跌，PVC端利润环比有所修复。驱动看，供应端开工水平中性，后续华谊开车予以一定压力。市场主要关注点仍在需求，节后两周看需求处于恢复中，部分下游面临订单、回款等压力，但部分逢低补货意愿亦强。出口方面据悉环比好转，签单活跃。库存连续两周小幅度去库，需求暂未证伪。展望后续，春检预期叠加“两会”或为偏强驱动，但鉴于对于地产修复传导较慢，上半年需求压力较大仍面临考验，高库存的供需压力仍显著，预计盘面震荡为主，高抛低吸区间6150-6500。 区间震荡 6150-6500 暂观望 关注6150一线支撑 指标与观点 指标 运行情况 观点 电石出厂价加速下跌，截止2月9日，乌海主流出厂价格在3300元/吨，环比下跌7.46%。电石厂估算利润在-110元/吨，亏损小幅缩窄。截至2月 电石16日，电石行业开工率提升至76.62%，环比提升0.16个百分点。目前电石供大于求。需求持续低位，且成本端支撑不足，兰炭价格出现下降，偏空市场看空心态加重。在成本压力下，生产企业开工积极性逐渐走弱，预计下周价格仍偏弱运行。 供应截至2月16日，PVC整体开工负荷率80.09%，环比提升1.06个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.27%，环比提升1.94个百分点；乙烯法 PVC开工负荷率83.08%，环比下降2.14个百分点。 库存卓创社库：截至2月17日，华东样本库存34.52万吨，华南样本库存9.26万吨，样本仓库总库存43.78万吨，较上一期减少1.49%,同比增24.30%隆众厂库：隆众PVC厂库库存62万吨，环比降2.73万吨；上游预售量环比提升至65.78万吨。 利润 电石价格加速回落，兰炭价格亦有下跌，估算下电石厂利润维持亏损。PVC方面利润环比有所修复，其中外采电石法利润在-825元/吨水平，仍 处于深度亏损压力较大；而由于烧碱利润尚可，整体看氯碱一体化利润在+620元/吨，环比好转。 中性偏空 估值偏低 PVC制品企业开工继续好转，依然是软制品行业开工好于硬制品。整体行业看，市场对后期市场暂时看好，但当前变化不大。按玄德样本下游情 下游况看，下游订单在15天以下，同比明显偏低，或导致企业需求难大幅释放，且对高价货源抵触强。原料库存及制品库存现均处于高位，对PVC采购积极性形成一定制约。 预期乐观 中性 进出口 中国台湾台塑公布3月预售报价上涨40，CIF印度涨40美元/吨在970美元/吨，CFR中国涨40美元/吨在925美元/吨，大单优惠。截至2月15日当周 亚洲PVC市场价格小幅上涨，CFR中国在905美元/吨，东南亚在910美元/吨，CFR印度价格在950美元/吨。估算出口利润环比走强，目前在偏多 +370元/吨水平，理论出口窗口维持打开。 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据 悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束 及部分地区疫情有所缓和下预期需求好 转，叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 7,500.00 7,000.00 6,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化，近期出口利好支撑盘面震荡上行。 节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 需求预期乐观，下游逢低点价有支撑 2022-02-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-10-172022-11-172022-12-172023-01-172023-02- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 华南-华东电石法价差 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.001 -200.00 -300.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 截至2月17日，国内PVC市场现货价格区间整理，贸易商一口价报盘较昨日变化不大，但部分实单有商谈空间，基差报盘暂无优势，下游采购积极性不高，市场整体成交气氛偏淡。 5型电石料，华东主流现汇自提6280-6350元/吨，华南主流现汇自提6300-6330元/吨，河北现汇送到6190-6250元/吨，山东现汇送到6280-6320元/吨。 华东乙电价差在115元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在50元/吨， 均处于近五年同期低位。 201820192020202120222023 PVC基差 5 -9价差 2000 1000 1700 750 1400 500 1100 250 800 0 500 -2501 200 -500 -100 -750 1 -400 -1000 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 2000.00 1840.00 1680.00 1520.00 1360.00 1200.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 60.00% 51.00% 42.00% 33.00% 24.00% 15.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,200.00 4,900.00 4,600.00 4,300.00 4,000.00 3,700.00 2022-02-16 2022-03-16 2022-04-16 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 2500 2100 1700 1300 900 500 100 -3001 -700 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 电石出厂价加速下跌，截止2月9日，乌海主流出厂价格在3300元/吨，环比下跌7.46%。电石厂估算利润在-110元/吨，亏损小幅缩窄。 截至2月16日，电石行业开工率提升至76.62%，环比提升0.16个百分点。 目前电石供大于求。需求持续低位，且成本端支撑不足，兰炭价格出现下降，市场看空心态加重。在成本压力下，生产企业开工积极性逐渐走弱，预计下周价格仍偏弱运行。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 32%液碱山东出厂价（元/吨） 山东ECU利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 1800.00 1500.00 1200.00 900.00 600.00 300.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 8000 6000 4000 2000 0 -2000 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 氧化铝月度产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月