有色金属行业周报：降息通道拓宽叠加避险溢价，金价刷新历史新高

有色金属 2025-03-16 张航,初金娜,何承洋国盛证券杨建江

金价上涨：美国通胀与经济数据趋弱，降息通道拓宽叠加避险溢价推动金价刷新历史新高，触及每盎司3004.86美元，自2025年初以来涨幅达14%，2024年全年涨幅为27%。
支撑因素：未来黄金作为美元资产直接博弈方的长叙事逻辑仍将为金价提供强支撑；非美资产替代和经济下行压力升温时避险属性凸显，全球央行增持黄金预计延续，投机头寸在风险资产波动性加剧与降息通道拓宽背景下增配黄金资产。

铜：
- 价格上涨：冶炼端启动减产，关税预期下现货紧缺推升铜价。
- 供需分析：全球铜库存为78.6万吨，周度增加0.42万吨；现货精矿TC继续下挫至-15.92美元/干吨；国内精铜杆企业开工率环比上升至75.14%；冶炼利润空间被压缩，现货紧缺叠加冶炼减产催化推升铜价。
- 需求：消费进入3月旺季，但下游新增订单或遭抑制，铜需求短期承压。
铝：
- 价格偏强震荡：美联储降息预期升温 & 消费旺季共振。
- 供需分析：国内电解铝复产持续推进，铝锭社会库存延续去化趋势，旺季铝加工企业开工持续回升，消费端支撑强化。
- 宏观层面：国内稳增长政策延续利好基调，海外贸易壁垒升级加剧市场避险情绪。
- 中远期展望：全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。
镍：
- 价格上行：降息预期升温叠加印尼政策扰动。
- 供需分析：联储2月份CPI数据低于市场预期，推动镍价上涨；印尼新的镍矿税收政策影响市场情绪，镍矿HPM价格计算方式的调整增强政策落地预期。

锂：
- 价格震荡运行：下游接货意愿偏弱锂盐持续累库，成本支撑下短期锂价震荡运行。
- 供需分析：碳酸锂产量环减1%至1.84万吨，开工率50%，累库4198吨至12.36万吨；下游材料厂普遍接货意愿相对薄弱，仅有部分企业存刚需采购补库需求。
- 成本支撑：原料端锂辉石跌0.5%至840美元/吨，对应成本支撑8.29万元/吨；锂云母涨5.5%至1930元/吨，对应成本支撑9.35万元/吨。
钴：
- 价格强势上涨：刚果（金）暂停钴出口。
- 供需分析：刚果金宣布暂停钴出口四个月，上游冶炼厂普遍暂停报价，个别报价持挺价情绪，短期内为钴盐市场带来了一定支撑。
金属硅：
- 价格震荡弱行：需求动力不足 & 库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。
- 供需分析：中国社会库存59.4万吨，周度减少0.5万吨；成本端价格变动较小；供给端北方大厂复产计划稳定推进，南方地区继续维持低开工；需求端有机硅、多晶硅仍按计划生产，铝合金厂开工逐步恢复。