有色金属行业周报：国内制造业PMI升至扩张区间，美联储领先大市-A降息预期叠加避险情绪催化金价创新

2024年03月31日 有色金属 国内制造业PMI升至扩张区间，美联储 投资评级领先大市-A 维持评级 证券研究报告 行业周报 首选股票目标价（元）评级 降息预期叠加避险情绪催化金价创新高 工业金属：制造业PMI重回扩张区间，美国通胀仍有粘滞性 国内来看，2024年3月中国制造业采购经理指数为50.8%，较2月回升1.7个百分点。此外国家统计局27日发布的数据显示，今年前2个月，全国规模以上工业企业利润同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。工业企业营收明显改善。海外来看，美国2月核心PCE同比+2.8%，前值上修至2.9%，环比+0.3%，反映出美国经济的通货膨胀的粘滞性。本周欧洲公布工业景气指数-8.8，前值-9.5，目前来看，欧元区的制造业状况表现不佳，短期内仍将拖累经济表现， 制造业回暖可能需要欧洲央行的货币政策实质转向。此外，地缘摩擦持续也给予大宗商品价格上涨动力。建议关注：金诚信、西部矿业洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：CSPT建议减产，铜价向上突破 本周LME铜收报8,872美元/吨，较上周+0.28%，沪铜收报72530元 /吨，较上周上涨0.33%。据SMM，供应端：由于铜精矿紧缺，原料价格急速上涨导致部分炼厂出现亏损经营，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。需求端：随着月末的临近，成交出现小幅转暖。库存端：据SMM了解，自春节节后社会库存一直在增加，周四整体库存较去年同期20.19万吨仍高18.9万吨。 铝：铝加工板块持续向好，铝价偏强震荡 周内铝价上涨，LME铝收报2335美元/吨，较上周+1.13%，沪铝收报19710元/吨，较上周+1.60%。供应端，据SMM，国内电解铝运行产能窄幅波动为主，云南地区部分电解铝已经开始启槽复产。进口方面，据海关数据显示，1-2月份净进口总量47.1万吨左右，同比增221.9%。进口原铝大量流入中国给予国内原铝市场一定冲击，一定程度影响到国内铝锭库存情况。需求端，据SMM，板带行业得益于消费旺季下建筑、包装等终端需求走强，带动龙头企业开工率再度上调，为本周开工率增幅最高者。 锡：国内供应逐步复苏，锡价震荡偏弱 本周LME锡收报27475美元/吨，较上周-0.9%，沪锡收报233660元 /吨，较上周-0.18%。供给端，春节假期期间云南地区多数停产的冶炼企业已经恢复正常生产，预估3月精炼锡产量将有一定程度的回 有色金属 沪深300 33% 23% 13% 3% -7% -17% -27% 2023-032023-072023-112024-03 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益12.1 绝对收益12.7 3M 6.4 9.5 12M 9.4 -2.3 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐分析师 SAC执业证书编号：S1450524010005 honglu1@essence.com.cn 相关报告美联储降息预期延续，铜短 2024-03-24 期震荡不改中长期向上趋势资源为王：全球锂矿23年四季报更新 2024-03-14 美元指数下行利好金属价 2024-03-10 格，金价创新高配置价值凸显复工缓慢工业金属偏弱震荡，供应扰动能源金属价格 2024-03-03 反弹铜精矿供给扰动增加，关注 2024-02-25 节后下游需求复苏 增；需求端，仍处于恢复中。国内库存方面，二季度电子消费若如预期恢复，国内锡锭有去库的可能。 锌：供需双弱，锌价高位震荡 本周LME锌收报2437美元/吨，较上周-1.83%，沪锌收报20645元/吨，较此前一周+2.20%。海外矿端再现扰动，海外包括嘉能可在内的4座锌矿暂停生产，国内受季节性影响，内蒙古、云南产能受影响较大，国内加工利润已被大幅缩减导致冶炼厂检修增加。需求端，SMM调研数据显示下游逢低补库需求仍存在，从下游开工情况来看，压铸和氧化锌自年后复产开工恢复情况就不及历年同期，但是钢厂镀锌板卷和镀锌结构件开工情况有明显好转。地产和基建订单同比有所走弱，3月旺季行情启动时间有所后延。 能源金属：明星车型发布拉动终端需求，长续航车型蓄势待发 本周小米汽车首款车型SU7正式发布，上市24小时大订突破8.8万台，据同花顺，部分订单已排到半年左右，随着优质明星车型供给的增加，新能源汽车有望维持高景气。此外，据上汽集团发布消息，智己L6定档4月8日发布，智己L6率先搭载行业首个量产上车的“超快充固态电池1.0”，采用“超高离子电导率复合固态电解质”，以及“干法固态电解质一体成型”工艺技术，突破1000公里超长续航 建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：江西环保督查持续影响复产进度，供应充足锂价持续下跌 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为10.98万元/吨和9.90万元/吨，较上周环比依次变动-2.5%、-0.4%。供应端，据SMM，虽然江西环保因素仍影响宜春地区中小型锂盐企业恢复生产的进度，但在生产利润、宜春地区外的锂盐企业检修恢复等因素引导下，后续国内碳酸锂产量将持续增加。而智利出口至国内的碳酸锂也于近期陆续到港至国内，两者将会逐渐补充部分供应量级。需求端，据SMM近期调研显示，依旧延续低价进行刚需采,以少量补充库存，在高价时期采购情绪仍较低迷的态势。终端方面，虽然有部分企业需求表现较好，但是目前并非多数企业需求均有超预期表现。 镍：供需紧张得到缓解，镍价走弱 本周电解镍13.14万元/吨，较上周环比变动-2.8%；硫酸镍价格为 3.08万元/吨，与上周持平。据SMM，从供应端来看，当前在产盐厂开工率乐观于预期，成品库存低位。3月湿法回收厂镍线复工率预计60%左右，产量小增。需求端，近期搭载三元电池车型表现相较搭载磷酸铁锂电池的车型，整体表现不佳，拉低了市场对于4月车销的预期。从正极排产来看，4月预期增量3%左右。在增量有限的情况下且锂价开始下行的节点，正极端对前驱体的采购或维持相对谨慎的态度。从前驱体端数据来看，前驱体预计4月排产环增5%左右。前驱 体企业始终面临亏损的阶段，镍盐成品供需紧张得到逐步缓解及利润完全被修复。 钴：需求恢复滞后，电解钴价格持续下跌 本周电解钴、硫酸钴价格分别为22.60万元/吨、3.25万元/吨，较上周环比依次变动-0.9%、-0.8%。供应端，据SMM，目前电解钴开工率相对稳定，新增产能暂未释放，冶炼厂库存较少，整体供给略显偏紧；钴盐原料价格表现坚挺，盐厂即期成本倒挂下，钴盐产量维持稳定。需求端，据SMM，传统金三银四需求有所滞后，市场终端成交较为有限，周内询盘成交较为冷清。三元前驱体企业多数在等待后续订单落地才有补库意愿；四氧化三钴企业由于订单交付的原因，尚有一定补库需求。从整体市场情况来看，本周冶炼厂挺价意愿有所松动，贸易环节出货意愿较高，整体钴盐成交价格及意向价格有所回落。 稀土：需求端仍显疲软，稀土价格弱稳运行 本周国内稀土市场整体维持弱稳运行。据SMM及百川资讯，供给端，临近月末，商家持观望情绪较浓，密切关注挂牌价格公布，主动报货不多，少量商家心态不稳，有低价试探报出，市场整体成交量较少；需求端仍显疲软，未出现利好消息提振，市场持谨慎观望态度，以按需补货为主，镝铽氧化物价格或持稳运行，低价货源收紧，高位出货 承压，金属市场倒挂犹存建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美联储降息预期叠加市场避险情绪，金价创新高 本周COMEX黄金周四收盘价2254.8美元/盎司，较上周五上涨4.08%，COMEX白银周四收盘价25.1美元/盎司，较上周上涨1.05%。3月28日，美国商务部公布的数据显示，美国去年第四季度GDP上修0.2个百分点至3.4%，强劲的消费支撑美国经济保持韧性。同日公布的密歇根大学消费者信心指数则从3月早些时候的76.5攀升至79.4，价格压力降温强化对美联储降息的预期；近期俄罗斯突发恐怖袭击事件，俄罗斯宣布进入战争状态，地区局势再度紧张，避险情绪升温。此外，市场交易商在季末和假期前调整头寸也给金价上涨提供了助 力。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：制造业PMI重回扩张区间，美国通胀仍有粘滞性7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：CSPT建议减产，铜价继续向上突破8 2.1.3.铝：铝加工板块持续向好，铝价偏强震荡9 2.2.能源金属：明星车型发布拉动终端需求，长续航车型蓄势待发10 2.2.1.锂：江西环保督查持续影响复产进度，供应充足锂价持续下跌10 2.2.2.镍：供需紧张得到缓解，镍价走弱11 2.2.3.钴：需求恢复缓慢，电解钴价格持续下跌12 2.3.稀土：需求端仍显疲软，稀土价格弱稳运行13 2.4.贵金属：美联储降息预期叠加市场避险情绪，金价创新高14 2.5.稀有金属15 3.行业新闻点评16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前八股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.三大交易所铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价10 图10.铝价和电解铝利润10 图11.国内碳酸锂库存情况11 图12.锂辉石价格11 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价12 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价12 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价16 图42.长江现货市场海绵钛报价16 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价16 图46.国产二氧化锗报价16 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表2：主要个股交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7 表4：工业金属库存周度变化表8 表5：能源金属价格周度变化表10 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数普遍下跌。本周A股5个交易日内，上证综指下跌0.23%，日均成交量3947.25亿元人民币，环比下降11.67%；深证综指上跌1.72%，日均成交量5411.10亿元人民币，环比下降14.02%；有色金属指数上涨4.09%。个股方面，涨幅前三的公司为沃尔核材（22.62%）、盛达资源（15.08%）、东方锆业(14.68%)；跌幅前三的公司为鑫科材料（-13.90%）、铂科新材 （-8.33%）、博迁新材（-6.65%）。 1.1.成交及持仓情况 表1：主