贵金属
- 黄金：美联储释放偏鸽信号（古尔斯比称PCE数据可能不会像CPI那样令人警惕，博斯蒂克预计今年将有两次降息），叠加地缘不确定性（美欧政治分歧，欧盟不会解除对俄制裁），金价延续震荡走势。未来看金价行情不衰，通胀回温以及黄金作为美元资产替代的叙事仍将为金价提供强支撑，金价中枢上行逻辑仍顺畅。中远期看，黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金预计延续，长期看金价将继续受益于美元资产替代与通胀溢价双线逻辑。
- 建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
工业金属
- 铜：关税担忧缓解（特朗普称可能与中国达成新贸易协议）支撑铜价；产业政策催化（《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》出台，限制新建冶炼产能）看好宏观预期与需求共振。全球铜库存为77.0万吨，周度增加6.8万吨；现货精矿TC下挫至-11.71美元/干吨，中游冶炼利润空间进一步压缩；国内主要精铜杆企业开工率增长至74.25%，环比+12%，但下游消费短期较为疲软。供需格局看，国内政策催化铜需求同时限制中游新建冶炼产能，叠加全球精矿供给持续偏紧，对铜价形成支撑；未来看好中美经济上行共振背景下对铜需求以及铜价弹性。
- 铝：社会库存累库（电解铝企业逐渐发货至仓储，下游不急于采购）&美国政策扰动（特朗普签署对等关税行动命令，考虑对使用增值税制度的国家加征关税）短期铝价震荡。国内供给刚性（电解铝企业继续释放复产产能）逐步凸显铝价向上弹性。全球宏观利好情绪催化叠加国内地产利好政策的集中出台，产能刚性凸显下铝价仍有向上弹性。
- 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
能源金属
- 锂：国内大厂复产锂价周内承压，澳洲飓风过境原料供应或有扰动。电碳下跌0.1%至7.6万元/吨，电氢下跌0.4%至7.6万元/吨；碳酸锂期货主连跌0.1%至7.7万元/吨。碳酸锂产量环增17%至1.72万吨，开工率48%，累库3213吨至11.25万吨。国内乘用车同环比+11%/-28%，电动车同环比+79%/-17%。需求端，部分下游材料厂考虑到后续3月排产暂未有十分明确的指引，整体上以谨慎观望态度为主，少有备库采买。后市看，在供给整体复工及进口锂盐压力下，预计锂价短期偏弱运行。
- 钴：市场采买情绪偏弱，钴价短期偏弱运行。国内电解钴价格持平于16.3万元/吨，硫酸钴跌0.2%至2.66万元/吨；MB钴跌1.0%至9.95美元/磅；钴中间品跌0.5%至5.75美元/磅，折扣系数涨0.28pct至57.8%。周内钴盐冶炼厂的开工率依然处于较低水平，下游多数厂商节前完成备库，对钴盐采买清淡，基本面没有明显改变，市场总体供给量依旧充裕。
- 金属硅：需求动力不足&库存高位制约硅价，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。本周总库存77.56万吨，周度减少0.04万吨。金属硅平均成本为11,651.75元/吨，周跌0.2%，金属硅利润-461.75元/吨，周度减少8.75元/吨。供应端，北方地区开工变动较小，少数硅厂有复产预期，南方地区开工继续维持低位，整体产量变动较小。需求端，有机硅厂家近期检修计划增加，对金属硅需求减少；多晶硅厂开工较为稳定，多以消耗现有原料为主，按需采购金属硅；铝合金厂逐步复产，对金属硅需求少量增加。中长期看，多晶硅期货上市或助推金属硅需求增长，供需格局有望得到进一步改善。
- 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
风险提示
- 全球经济复苏不及预期风险
- 地缘政治风险
- 美联储超预期紧缩风险
