有色金属行业周报：美联储宽松预期叠加避险情绪高涨，金价大幅上行

本周商品价格迎来调整。本周(3.13-3.17)上证综指下跌0.37%，沪深300指数下跌0.21%，SW有色指数下降2.51%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨9.69%，白银上涨12.99%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.24%、-1.88%、0.83%、1.02%、3.97%、0.20%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动0.72%、4.15%、-1.89%、1.78%、1.35%、-12.22%。 工业金属：新的共识或渐行渐近，海外银行业危机扩散，货币政策预期拐点近在咫尺，国内需求渐入旺季，价格或延续震荡。核心观点：海外SVB事件驱动避险情绪压制工业金属价格，国内需求渐入旺季，库存去化加快，工业金属价格支撑较强。铜方面，海外银行危机致避险情绪高涨，铜价承压，需求延续复苏，临近“金三银四”消费旺季下，下游订单开始增加，社库延续去库，基本面向好。铝方面，供给端，国内电解铝运行产能向上修复，四川、贵州等地区电解铝企业小幅复产，需求端，需求复苏进行中，整体开工数据继续增长，周度去库加速至5.6万吨，需求旺季即将来临。重点关注：紫金矿业、云铝股份、洛阳钼业、神火股份、天山铝业、索通发展、南山铝业、西部矿业。 能源金属：需求回暖周期滞后，产业链下游继续去库，价格偏弱运行。核心观点：市场需求恢复尚未传导到上游，锂市场预期较为悲观，而高库存促使大厂低价抛货，锂价承压运行。锂方面，目前盐厂库存仍处于较高水平，下游需求维持弱势，市场供需关系难以支撑现货价格，由于部分盐厂有一定的季末出货压力，抛货情绪较浓，需求回暖周期滞后下锂价或将延续弱势运行。钴方面，需求仍然较弱，但钴生产成本高企，企业挺价意愿较强，支撑钴价，预计后续震荡运行。镍方面，下游三元前驱体需求较弱导致价格下行，供应端高成本原料库存积累短期缓解硫酸镍价格下跌，预计后续维持震荡下跌趋势。重点关注：华友钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。 贵金属：SVB和瑞信事件提振避险资产吸引力，同时压制美联储货币政策空间，金价预计大幅上涨。核心观点：非农和通胀数据提振加息放缓预期，滞涨特征显现，银行风险事件扩散驱动金价大幅上行。2月美国新增非农就业人数回落至31.1万，失业率回升，薪资增速低于预期。因对全球银行业危机的担忧打压投资者人气，从而提振避险资产吸引力，叠加市场认为美联储可能在下周议息会议上结束加息周期，最后一次加息25个基点，之后将保持不变，黄金期货因此大幅收涨，创近一年以来新高及近三年来最大单周涨幅。长期来看，中国、印度和土耳其等国央行的黄金需求依然强劲，央行黄金储备需求继续增加；本周硅谷银行事件驱动避险需求，金价强劲反弹。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金和湖南黄金。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1行业及个股表现 图1：本周涨幅前10只股票（3/13-3/17） 图2：本周涨跌幅后10只股票（3/13-3/17） 2基本金属 表1：金属价格、库存变化表 2.1价格和股票相关性复盘 图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 2.2工业金属 2.2.1铝 （1）价格周度观点 本周（3.13-3.17）沪铝持续下跌，周一沪铝2304合约开于18,245元/吨，周内最低点录得18,035元/吨。周内高点18,465元/吨，至周五15：00收于18,230元/吨，周度跌35元/吨，跌幅0.19%。伦铝周一开于2,310美元/吨，周内最低点2,261美元/吨，周内最高点2,380美元/吨，本周五15：00为2,300.5美元/吨，跌9.5美元/吨，跌幅0.41%。宏观面：海外方面，硅谷银行破产一方面导致市场对美联储继续加息预期大幅下挫，另一方面也导致市场流动性急剧恶化。随后瑞信银行一年期CDS报价飙升至1000个基点，股价一度暴跌30%，创纪录新低。国内方面，近日央行召开2023年金融稳定工作会议。会议指出，我国金融运行整体稳定，风险可控。此外央行数据显示2月我国社会融资规模增量3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。银保监会发声表示要把支持恢复和扩大消费摆在优先位置。中国政府提振经济决心坚定且已初见成果。新闻方面，世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2023年1月份，全球原铝产量为577.84万吨，消费量为557.45万吨，供应过剩20.39万吨。南山铝业3月14日公告，公司将其拥有的10万吨电解铝产能指标转让给贵州省六盘水双元铝业有限责任公司，总价款为6.63亿元。待双元铝业完成产能置换等手续后，公司将陆续关停本次交易涉及的10万吨产能指标对应的电解铝生产线。本次交易完成后，公司已完成33.6万吨电解铝产能指标转让工作。 （2）价格和库存 表2：铝价格统计 图7：上海期交所同LME当月期铝价格 图8：全球主要交易所铝库存 （3）利润 图9：预焙阳极单吨净利润梳理 图10：电解铝单吨盈利梳理 图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） （4）成本库存 图12：2023年2月全国平均电解铝完全成本构成 图13：国内主要地区电解铝社会库存（单位：万吨） 图14：国产和进口氧化铝价格走势 2.2.2铜 （1）价格周度观点 本周（3.13-3.17）：今年2月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.4%，涨幅较1月有所收窄，但仍处于高位。但剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比上涨0.5%，涨幅较前月扩大0.1个百分点；同比涨幅为5.5%，是2021年12月以来最小值。海外利空再度席卷而来加剧经济衰退担忧，欧洲银行瑞士信贷在此前财务报告中纰漏出“缺陷”引发股价暴跌24.2%，一年期信贷违约掉期飙升近1000点，欧美金融股普遍大跌，风险资产被全面抛售。 银行业危机扩散的恐慌剧增，金融市场避险主导，加剧投资者对全球银行危机的忧虑。新闻方面，世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2023年1月份，全球精炼铜产量为228.11万吨，消费量为234.82万吨，供应短缺6.71万吨。1月份，全球铜矿产量为187.46万吨。韩国贸易委员会（KTC）3月初公告称，决定对原产于中国和越南的无缝铜管征收五年期反倾销税。对中国涉案产品征收反倾销税率分别在16.52%-18.12%，对越南涉案产品征收反倾销税率在9.98%-14.78%。接受价格修改承诺的供应商不在征税范围之内。涉案产品为外直径大于等于3.80毫米且小于等于28.58毫米、厚度大于等于0.20毫米且小于等于2.00毫米、长度大于等于50米的无缝铜管，涉及韩国税号7411.10.0000项下的产品。 （2）价格、库存和加工费 图15：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 图16：铜精矿加工费（美元/吨） 图17：上海期交所同LME当月期铜价格 图18：全球主要交易所铜库存 2.2.3锌 （1）价格周度观点 本周（3.3-3.17）伦锌方面：周内市场聚焦美国银行暴雷事件带来的影响中。周初，硅谷银行事件引发市场悲观情绪，但薪资增长放缓和失业率上升叠加硅谷银行光速倒闭使得市场对美联储在加息50个基点的预期有所回落，伦锌震荡运行。随后美国2月未季调CPI年率录得6%，基本符合市场预期，伦锌企稳运行。美国2月PPI年率录得4.6%，均低于预期，美国通胀意外降温，但随后瑞士信贷引爆欧洲银行业危机，受到避险需求的影响，美元指数迅速回调，叠加市场一度引发市场的恐慌情绪影响大宗商品价格，空头氛围浓烈，伦锌承压重心下挫。周末，瑞士信贷担忧情绪有所缓解，叠加基本面支撑，伦锌回调。伦锌截至本周五15：00，伦锌收跌报2900.5美元/吨，周内跌8.5美元/吨，跌幅0.29%。沪锌方面：周内沪锌受宏观情绪主导。周初，受海外宏观情绪影响，叠加3月SMM精炼锌产量预计56.04万吨，沪锌承压，但镀锌开工维持较高位置，国内“金三银四”消费端托举锌价，沪锌维持震荡运行。下半周，受到海外瑞信银行事件影响，市场空头资金较为强势，沪锌跳空低开，跌势汹汹，坚守22000元/吨关口，触及近几月低点。但随后，在基本面支撑以及国内湖北、重庆等地陆续进行汽车补贴政策以及房地产政策下，沪锌触底反弹，收复部分失地。沪锌截至本周五15：00，沪锌收跌报22520元/吨，周内跌350元/吨，跌幅1.53%。新闻方面：世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2023年1月份，全球锌板产量为123.55万吨，消费量为123.42万吨，供应过剩0.12万吨。1月份，全球锌矿产量为113.81万吨。扬州华立锌业有限公司3月份氧化锌产量将达到1,000吨左右，高于2月份的约600吨。该公司主要从华东市场采购0号锌锭主要生产氧化锌99.7%min，并销售给周边地区的消费商。该公司年产能30,000吨，共拥有5套生产设备，2022年产量约10,400吨，预计3月份产量1,000吨左右，2月份产量约600吨，目前氧化锌库存100吨左右。 图19：上海期交所同LME当月期锌价格 图20：全球主要交易所锌库存 （2）加工费&社会库存 图21：国产-进口锌加工费周均价 图22：锌七地库存（万吨） 图23：锌进口比值及盈亏 2.3铅、锡、镍 铅：本周伦铅0-3合约价格开于2069美元/吨，周内总体维持横盘波动状态，截止北京时间下午3点，伦铅合约价格在2094.5美元/吨，周内上涨1.23%。本周沪铅2304合约价格开于15155元/吨，周内总体呈现出震荡反弹状态，周二时期逐渐反弹，但受到20日均线的压制，当天收于10日均线附近，随后两天维持横盘盘整状态，周五沪铅价格再度大幅上涨，最终收于15375元/吨，周内收涨1.38%。新闻方面，世界金属统计局（WBMS）公布最新数据显示，2023年1月份，全球精炼铅产量为134.68万吨，消费量为135.83万吨，供应短缺1.15万吨。1月份，全球铅矿产量为54.73万吨。贺州市金琪矿业有限责任公司本周末将复产铅精矿，3月份产量预计在60金属吨左右。该生产商铅精矿年产能1,500金属吨，2022年生产了约750金属吨，今年迄今没有生产，目前暂无库存。该公司有两个选厂，日处理能力分别为500吨和300吨。由于广西的雨季会从每年的3月到5月间开始，最近许多当地矿山生产不规律。当前广西地区铅精矿50%min主流加工费为1,100-1,200元/金属吨交到，与上周一致。 锡：供给端，受原料紧张影响，江西冶炼厂开工率出现一定程度下滑；进口锡持续到港，但到货量依旧较少。需求端，锡价跌破18万元/吨大关，较大程度激发了下游采购意向，同时又加重了部分下游企业的观望看空情绪。本周社会库存终结了持续累库的态势，一转大幅去库。本周欧美银行暴雷事件导致的恐慌情绪，放大了锡基本面的疲软事实，致使本周锡价出现大幅下跌。但这也在一定程度上加强了市场对美联储放缓加息的预期。随着多项救市政策的出台，市场情绪也有明显修复。本周锡价大幅下跌，较大程度释放了下游采购意向，终于扭转了精锡社会库存的累库态势，但锡价下跌，冶炼厂捂货意愿增强，隐形库存或有增加，且终端消费未见明显修复，下游原料消化速度难有保证，精锡社会库存压力依旧严峻。新闻方面，2023年3月3日，美国国际贸易委员会（ITC）投票对进口自中国、加拿大、德国、韩国、荷兰、中国台湾地区、土耳其和英国的镀锡板（Tin Mill Products）作出反倾销产业损害初裁、对进口自中国的镀锡板作出反补贴产业损害初裁，裁定被主张存在政府补贴和倾销行为的涉案产品对美国国内产业造成了实质性损害。基于美国国际贸易委员会的肯定性裁定，美国商务部预计将于2023年4月13日前作出反补贴初裁，2023年6月27日前作出反倾销初裁。江西睿锋环保有限公司因下游客户积极采购，本月将增产粗锡至15