- 核心观点： 东升西未落，国内经济政策以稳住楼市股市为切入点，通过地方化债、民企座谈会、刺激消费、增加收入等政策组合拳扭转了“资产负债收缩”和“工资物价收缩”的负循环；同时，科技突破和文化突围提振了社会和市场预期。而美国特朗普政策的不确定性带来滞涨及衰退风险的担忧，但美国经济优势相对减弱，且其经济衰退将影响中国基本面。
- 市场展望： 股市将走结构性牛市，逐步走向基本面驱动的全面牛市行情；科技成长是主线，红利依然具有绝对收益，低估值消费存阶段性机会。债券市场波动加剧，收益预期下滑，但未转入熊市。
- 政策解读： 两会政策符合预期，更加积极有为的宏观政策将强化宏观政策取向一致性；大力提振消费被列为十大任务之首，通过以旧换新政策、扩大优质服务供给、改善消费环境等措施扭转“物价工资收缩”负循环；稳住股市楼市政策初见成效，但打破“物价工资收缩”负循环任重道远；大力发展新质生产力，打破海外科技封锁；政策留有后手，应对关税风险。
- 经济数据： 稳楼市政策初见成效，房价止跌回稳，销售面积增长；春节以来，港股A股领涨全球；打破物价工资收缩负循环任重道远，地方化债、银行注资、民企座谈会增强企业信心；2月制造业PMI强于季节性，预期修复带动供需结构改善；社融信贷超预期，政府债和企业融资增幅明显；消费政策效果显著，“以旧换新”政策带动相关产品销售额大幅增长；物价仍在低位运行，关税政策影响产能利用率。
- 海外经济： 特朗普政策开源节流，美国经济滞涨风险；降息空间仍存，且私人部门资产负债表健康。
- 股市方向： 结构性行情持续演绎，短期经济数据好于预期，但基本面走出通缩仍需时间；两会政策博弈，带动风险偏好持续回升；关税及物价是影响市场的核心因素。
- 股市结构： 成长风格或为全年市场主线，AI+确立成长风格主线，AI+应用的落地将带动小盘成长风格持续演绎；红利+新消费均衡配置，政策博弈驱动下，关注处于低估的新消费板块，高股息红利依然具备绝对收益机会。
- 债券市场： 债券仍未步入熊市，但波动加大，10年期国债收益率或在1.5%-2.2之间波动；短期债券市场或将继续震荡。
- 风险提示： 政策效果不及预期、贸易环境恶化、地缘政治风险超预期加剧。
