平安银行（000001）：2024年报：调结构显效，营收降幅收窄，资产质量夯实

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 2024年营收同比-10.9%（1~3Q24为-12.6%），净利润同比-4.2%（1Q24为+0.2%）。
• 营收负增幅度放缓，主要得益于非息收入贡献，利息收入负增幅度略微扩大。
• 净利息收入同比-20.8%（1~3Q24同比-20.6%），息差同比收窄幅度略有缓和，但规模扩张速度放缓。
• 净非利息收入同比+14%，主要来自其他非息收入的支撑；手续费收入同比-18.1%（1~3Q24为-18.5%），其他非息收入同比+68.7%（1~3Q24为+52.6%）。
• 四季度拨备计提力度加强，净利润同比-4.2%。

单季表现：

• 4Q24单季净利息收入环比-10.9%，单季年化净息差环比下降17bp至1.70%。
• 资产端收益率环比下行25bp至3.66%，主要因调结构叠加实体需求不足；负债端成本环比下降13bp至1.97%，主要因活期存款占比提升和存款利率下行。
• 资产端：对公贷款增长良好，零售贷款降幅收窄，贷款占比回升；对公贷款中制造业和基建为主要增长来源，零售贷款中按揭贷款增长、信用卡占比收缩。
• 负债端：存款占比继续提升，活期存款增长良好，整体活期存款占计息负债比重环比提升1.2个百分点至23.6%。

净非息收入：

• 净非息收入同比+14.0%，其中净手续费收入同比-18.1%，净其他非息收入同比+68.8%。

资产质量：

• 全年累计不良生成1.85%，较前三季度下降2bp；不良率1.06%，环比持平；零售贷款不良率环比下降4BP至1.39%，按揭、信用卡和经营贷不良率均改善。
• 关注类占比1.93%，环比下降4bp；逾期率1.52%，环比下降2bp；逾期占比不良为143.48%，环比下降1.7个点。
• 拨备覆盖率250.71%，环比小幅下降0.48个百分点；拨贷比2.66%，环比下降1bp。

研究结论

• 平安银行在经济低谷期通过调优客群和风险偏好，实现资产质量改善，预计2025年将释放资产质量红利。
• 公司背靠集团科技与综合金融优势，对公、零售业务拓展具有明显优势，中长期有望转型为优质银行。
• 调整2025/2026年净利润预测至447/462亿元，增加2027年净利润预测值为480亿元，维持“增持”评级。

风险提示

• 经济下滑超预期、公司经营不及预期。