比亚迪24Q4及24年财报点评：业绩符合预期，经营地位稳固

比亚迪2024年全年财报总结

业绩表现

• 营收：2024年累计销售427.2万辆，同比增长41.1%，其中乘用车425.5万辆，营收7771亿元，同比增长29%。Q4汽车销售152.4万辆（包含商用车），同比增长61.7%，环比增长34.3%，营收2748.5亿元，同比增长52.7%，环比增长36.7%。剔除比亚迪电子后，Q4单车ASP为14.4万元，同比下降4.5%，环比增长3.8%。
• 费用：Q4销售费用率4.6%，管理费用率2.3%，研发费用率7.2%，环比分别下降0.2、0.1和0.4个百分点。
• 利润：Q4归母净利150.2亿元，同比增长73.1%，环比增长29.4%。去除比电后，Q4单车净利0.93万元，同比增长9.8%，环比增长0.1%。2024年毛利率21%，同比增长0.8个百分点；归母净利402.5亿元，同比增长34%；单车净利0.88万元，同比下降3.1%。

核心指标分析

• 毛利率：Q4毛利率21.5%，同比和环比基本持平。高端车型上市拉高单车ASP及成本，但终端折扣、DM 5.0车型换代及规模效应相抵消，维持毛利率稳健。
• 单车净利：Q4单车净利维持稳健，主要得益于公司持续加大研发和销售费用投入，压低净利润，但规模效应和成本优势支撑。

竞争优势

• 成本优势：比亚迪凭借全栈自研和规模效应，具备显著的成本优势，通过价格战挤压竞争对手利润，形成DM 5.0/高速NOA及高压快充三轮新车周期波动，目前仅有少数车企具备跟进能力。

未来展望

• Q1业绩：预计Q1业绩稳健，竞争优势稳固，归母净利润同比或有大幅提升。
• 中长期趋势：比亚迪进入中期量价上行阶段，预计2025-2027年归母净利分别为522.1/627.1/823.7亿元，对应PE分别为20.9/17.4/13.3倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 市场需求不及预期