策略深度报告：中国资产重估与科技范式转变

中国资产重估：从折价到溢价

• 中美资产交易逻辑逆转：春节后，美国股跌债涨，美元走弱，中国股涨债跌，人民币微升，科技资产迎来全面重估。
• 美股大幅调整：美国高利率压制下，部分经济数据走弱，衰退担忧升温；叠加特朗普关税冲击和DS扰动，科技巨头带头调整。
• A/H表现较优：AI、机器人、智驾等科技产业催化不断，带动中国资产从通缩困境到科技平权的重估，全球资金再平衡。
• 外资看好中国：德银、贝莱德、高盛等外资机构看好科技创新对中国资产重估，建议做多中国股票。
• 科技平权驱动：Deepseek快速崛起，宇树机器人亮相春晚，《哪吒2》票房连破记录，比亚迪开启智驾新时代，带动中国科技资产重估。
• 民营座谈会提振信心：类比2018年民营座谈会，释放积极信号，提振市场信心。
• 港股表现优于A股：产业、资金、估值三重优势，恒科权重标的快速拉升。
• 两会看点：稳住楼市股市，科技为矛（AI和机器人），内需为盾（两重两新）。

科技行情定位：从主题到主线

• 科技行情从主题到主线：2025年科技为矛，内需为盾，AI和机器人双主线科技牛可期，随着AI+提速和机器人量产，从拔估值到业绩驱动。
• 类比互联网+行情：DS和AI类比DS和智能手机，均有顶层设计和技术创新，等待应用爆发和业绩兑现，从硬件-软件-应用扩散。
• 类比美股AI行情：DS类比ChatGPT，大厂资本开支大增，强化EPS预期。初期硬件和软件齐涨，中期传统硬件回落、AI硬件独强、软件逐步接力，后期软硬切换，硬件弱于软件，应用软件好于系统软件。
• 科技行情策略：短期看情绪（偏热），中期看估值（有上行空间），长期看业绩（等待产业趋势验证）。

科技范式转变：从映射到独立

• 中美科技行情对比：美股AI是主线，A股AI是主题。
• A股科技行情从映射到独立：23-24年A股科技主题主要是海外映射，以英伟达链和特斯拉链为主。25年中美AI资本开支增速分化，后续盈利增速分化，对应行情走势也或将分化。
• 推荐关注：AI-国产算力、云计算、端侧、应用；机器人-宇树链、华为链等。