科技通胀叙事强化，中国资产重估加速

核心观点与趋势分析

趋势一：人民币汇率走强

• 美伊冲突影响钝化，人民币汇率升至2023年2月以来新高（截至4月17日达6.82），展现“避风港”属性，为中国资产重估奠定基础。

趋势二：外资重新回流

• 全球资金加速流入中国，EPFR数据显示外资增持A股（304mil USD）、H股（251mil USD）。
• 北向资金活跃度提升，成交金额升至2912亿元，占比12.3%；活跃股收益率中位数8.4%，跑赢A股整体。

趋势三：科技牛与债牛关系进入下半场

• 债市走牛：风险偏好交易主导，10年期国债收益率下行5.05bp。
• 科技股上涨：AI链业绩亮眼（如中际旭创营收同比增长192.12%），国产算力需求激增（3月日均Token调用量超140万亿，较2024年初增长1000多倍），中国厂商Token消耗量超越美国厂商。

行业配置建议

主线一：算力通胀相关产业链

• AI硬件：光模块、光芯片、通信行业，受益于全球AI竞赛加剧和高资本开支。
• 国产算力：AI芯片自主可控成为“刚需”，关注Token使用量指数级增长带来的机会。

主线二：超跌反弹行业

• 关注基本面良好但估值尚未修复的板块，如工业金属、电子元件、半导体设备、非银金融、医疗器械等。

风险提示

• 美伊冲突超预期、油价带动通胀回升、输入型通胀传导、信息更新不及时等。