2025年下半年策略报告：2025港股上半年回顾：Deepseek引领中国资产重估，港股表现全球领先

2025年上半年，港股市場經歷顯著波動，初期受中國信用週期低谷、財政政策未達預期以及中美利差擴大影響，市場普遍下跌，但隨後由DeepSeek引領的AI熱潮提振了投資者情緒，推動市場結構性上漲。4月特朗普宣佈的“對等關稅”引發市場急劇下跌，但市場在觸底後開始反彈，5月關稅緩和超預期後情緒和基本面均得到修復。

核心原因：

1. DeepSeek引領的AI熱潮推動中國資產重估。
2. 年初至今南向資金大幅淨流入7312億港元，同比超一倍。
3. 資金由傳統紅利板塊向科技、新能源、生物醫藥等新興行業擴散。
4. 4月起外資大規模增配港股，形成內外資金合力推動市場上漲。
5. 央企藍籌股憑藉穩健業績和高股息表現出色。

下半年展望：

1. 中美博弈和關稅政策仍可能對港股情緒和基本面造成短期擾動，但企業盈利展現出較強韌性。
2. 優質中概股和新經濟企業加快赴港上市，市場資產結構將持續優化。
3. 四季度國內穩增長政策持續加碼，DeepSeek引領的中國資產重估浪潮，以及AI產業催化對科技與新經濟板塊的業績提振，港股有望隨著全球流動性邊際改善重新獲得投資者關注。

投資策略：

1. 延續“啞鈴型”配置，平衡成長與分紅兩端。
2. 行業重點關注：AI催化下互聯網與科技龍頭、受創新藥與出海紅利驅動的醫藥板塊、新興消費賽道、保險等非銀金融、銀行、電信、公用事業等穩健高息板塊。

目標區間預測：

• 恒生指數：29000-22000點
• 恒生國企指數：10500-8700點
• 恒生科技指數：6600-5000點

重點推薦公司：

• 中國電信（728.HK）
• 阿里巴巴（9988.HK）
• 聯邦製藥（3933.HK）
• 中芯國際（981.HK）
• 中國宏橋（1378.HK）

結論： 港股下半年有望受穩增長政策和資金改善提振，但中美博弈與美聯儲降息節奏仍存不確定，市場需保持謹慎樂觀。重視股東回報的高息紅利、跌至極致性價比的科技互聯網、創新藥和新消費，以及大宗商品板塊等公司值得關注。