2024年半年报点评：上半年业绩超预期，盈利能力持续向好

移远通信（603236.SH）2024年半年报点评 上半年业绩超预期，盈利能力持续向好2024年08月27日 事件：2024年中报正式披露，营业总收入82.49亿元，同比去年增长26.67%，归母净利润为2.09亿元，同比去年281.48%，基本EPS为0.8元，平均ROE为5.69%。 公司上半年实际表现超出此前预告指引，Q2盈利能力大幅改善。2024H1公司实现归母净利润2.09亿元，同比去年281.48%，超出此前半年度业绩预告2亿元指引。2024Q2单季度公司实现营业收入42.95亿元，同比+27.25%，环比+8.61%，实现归母净利润1.55亿元，同比+691.49%，环比+182.31%。2024Q2公司实现销售毛利率19.26%，较2023Q2的17.54%和2024Q1的16.93%同环比均有较为明显提升。 2024年物联网模组重回景气上行通道，公司作为行业龙头有望充分收受益。据爱立信估测2023年全球物联网连接数为157亿个，至2029年全球连接量将达388亿，2023年蜂窝物联网全球连接量为34亿，至2029年蜂窝物联网全球连接量可达67亿。据ABIResearch数据，2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑，2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升。预计蜂窝模组全球出货量2029年可达7.9亿片，收入可达 94.95亿美元。我们认为2024年物联网景气度逐步复苏，物联网基础设施不断完善，ChatGPT、5GAdvanced、边缘计算、卫星物联网、多模态大模型等技术的推出，也将持续推动物联网行业快速发展，公司作为物联网模组领域龙头，有望充分受益技术变革带来的下游需求高增红利。 公司于前沿科技领域抢先布局，积极拓展增量机遇。公司应对科技变革积极推进智能模组等产品研发，推出多款智能模组产品，为智能支付、ECR、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等应用场景带来全新的可能。同时伴随5G技术不断演进，公司不断深化技术创新和服务能力，积极着力布局5G-A生态，移远RG650x在传输速率、网络容量、超低功耗、超低时延、超可靠性等方面全面更新。RG650x内部集成四核A55处理器，支持5G下行载波聚合，使得5G通信速率实现大幅提升，通过媲美光纤的通信性能，使其在5GFWA、高清视频直播、AR/VR设备、无人机、工业自动化等应用上脱颖而出。 投资建议：我们认为伴随物联网行业的发展与下游应用领域的不断延伸，尤其是AIPC起量带来模组需求提升，公司作为产业龙头带来的规模效应收益将持续显现，预期公司市场领先地位有望进一步得到巩固。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.22/8.46/11.57亿元，对应PE倍数21x/13x/9x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期的风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；扩张成果不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,861 16,520 19,439 23,795 增长率（%） -2.6 19.2 17.7 22.4 归属母公司股东净利润（百万元） 91 522 846 1,157 增长率（%） -85.4 475.1 62.2 36.7 每股收益（元） 0.34 1.97 3.20 4.37 PE 121 21 13 9 PB 3.0 2.7 2.3 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月27日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：41.38元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 分析师崔若瑜 执业证书：S0100523050001 邮箱：cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.移远通信（603236.SH）深度报告：物联网全球龙头，AIPC时代最重要的数据“快递员 -2024/06/04 2.移远通信（603236.SH）公司事件点评：车载业务获海外大额订单，未来成长可期-2024 /04/18 3.移远通信（603236.SH）2023年三季报点评：Q3归母净利润环比修复，毛利率回升明显-2023/10/27 4.移远通信（603236.SH）2023年半年报点评：Q2业绩明显好转，股权激励下有望延续高增-2023/08/15 5.移远通信（603236.SH）2022年年报&20 23年一季报点评：Q1业绩承压，加码新产品布局未来可期-2023/04/26 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 13,861 16,520 19,439 23,795 成长能力（%） 营业成本 11,235 13,383 15,640 19,159 营业收入增长率-2.59 19.18 17.67 22.41 营业税金及附加 12 15 17 21 EBIT增长率-79.14 349.93 55.57 31.18 销售费用 445 413 428 476 净利润增长率-85.43 475.14 62.25 36.68 管理费用 461 463 389 428 盈利能力（%） 研发费用 1,604 1,652 2,041 2,498 毛利率18.94 18.99 19.54 19.48 EBIT 132 594 924 1,212 净利润率0.61 3.04 4.16 4.63 财务费用 78 97 118 125 总资产收益率ROA0.81 4.26 6.00 7.07 资产减值损失 -47 -40 -30 -20 净资产收益率ROE2.50 12.79 18.03 20.89 投资收益 29 2 2 2 偿债能力 营业利润 82 508 822 1,121 流动比率1.53 1.52 1.51 1.51 营业外收支 -6 4 4 4 速动比率0.88 0.91 0.91 0.90 利润总额 77 512 826 1,125 现金比率0.34 0.35 0.37 0.36 所得税 -8 10 17 23 资产负债率（%）67.74 66.94 67.18 66.91 净利润 84 502 809 1,103 经营效率 归属于母公司净利润 91 522 846 1,157 应收账款周转天数43.53 52.00 52.00 52.00 EBITDA 519 994 1,379 1,713 存货周转天数114.47 100.00 100.00 100.00 总资产周转率1.23 1.35 1.38 1.45 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,872 2,177 2,720 3,172 每股收益0.34 1.97 3.20 4.37 应收账款及票据 2,030 2,671 3,142 3,846 每股净资产13.73 15.41 17.74 20.93 预付款项 101 147 172 211 每股经营现金流3.92 2.10 4.16 4.92 存货 3,523 3,667 4,285 5,249 每股股利0.11 0.60 0.98 1.27 其他流动资产 1,009 745 893 998 估值分析 流动资产合计 8,535 9,407 11,212 13,476 PE121 21 13 9 长期股权投资 39 38 37 36 PB3.01 2.68 2.33 1.98 固定资产 1,188 1,217 1,155 1,051 EV/EBITDA22.87 12.17 8.62 6.75 无形资产 396 471 544 618 股息收益率（%）0.26 1.46 2.37 3.06 非流动资产合计 2,698 2,846 2,894 2,896 资产合计 11,233 12,252 14,105 16,371 短期借款 720 1,241 1,574 1,702 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 4,058 4,019 4,850 6,042 净利润84 502 809 1,103 其他流动负债 798 909 1,019 1,177 折旧和摊销387 400 455 501 流动负债合计 5,575 6,169 7,442 8,920 营运资金变动470 -494 -322 -462 长期借款 1,437 1,437 1,437 1,437 经营活动现金流1,037 557 1,101 1,300 其他长期负债 597 597 597 597 资本开支-277 -545 -501 -500 非流动负债合计 2,034 2,034 2,034 2,034 投资82 1 1 1 负债合计 7,609 8,202 9,476 10,954 投资活动现金流-195 -542 -498 -497 股本 265 265 265 265 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 -8 -28 -65 -120 债务募资-834 521 333 128 股东权益合计 3,624 4,050 4,629 5,417 筹资活动现金流-1,189 290 -61 -351 负债和股东权益合计 11,233 12,252 14,105 16,371 现金净流量-327 305 543 452 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本