公司2025年报业绩点评：行业景气度逐步改善，三大业务持续向好

火炬电子（603678.SH）：行业景气度逐步改善，三大业务持续向好

核心观点
火炬电子2025年年报表现亮眼，收入与利润均实现较快增长。公司三大业务板块——元器件制造业、新材料制造业和国际贸易板块均呈现向好态势，推动整体业绩提升。

关键数据

• 营业收入：41.21亿元，同比增长47.09%。
• 归母净利润：3.20亿元，同比增长64.39%。
• 扣非归母净利润：2.97亿元，同比增长75.42%。

业务板块表现

1. 元器件制造业

   • 收入13.63亿元，同比增长37.45%，毛利率54.29%（同比下降1.78pct）。
   • 主要驱动因素：脉冲、支架、多芯组、超级电容器及高能钽等核心品类显著增长；天极科技微波芯片电容器、薄膜电路订单同比明显增长；福建毫米扭亏为盈；并购四川中星切入薄膜电容赛道；厦门芯一代推动民品及电力产品协同发展。
   • 毛利率下滑主要受上游原材料成本上升影响（同比增长47.27%）。

2. 新材料制造业

   • 收入2.04亿元，同比增长52.34%，毛利率55.78%（同比增长4.05pct）。
   • 主要驱动因素：立亚系公司在产业结构优化、运营提效和研发突破下实现较快放量，先驱体关键材料、大晶粒碳化硅纤维及高电阻率吸波碳化硅等方向取得进展。

3. 国际贸易板块

   • 收入25.31亿元，同比增长53.07%，毛利率10.12%（同比下降4.43pct）。
   • 主要驱动因素：公司主动转型，稳住存量业务、聚焦新兴行业、拓展增量市场，逐步向综合型电子元器件分销平台转型；加大产业链投资力度，横向布局存储赛道，纵向探索全链条整合服务。
   • 毛利率下滑主要因市场进入与采购成本增加。

行业景气度

• MLCC：全球市场规模预计2025年约1050亿元，2029年达1326亿元，年均复合增速6%。公司特种客户业务推进提速。
• 薄膜电容：2024年中国新能源汽车用薄膜电容器市场规模56亿元，2025年约69亿元（同比增长23.2%）；全球市场规模预计2027年达390亿元，2022-2027年复合年均增长率9.83%。公司相关产品放量基础良好。

战略布局
2025年公司加快对外延并购和产业投资，完善产业链和产品布局：

• 收购融科热控切入新能源热管理赛道。
• 增资华晟电通强化产业链协同。
• 投资futurX把握AI技术机遇。
• 收购中星电子拓展高成长性民用市场。

盈利预测及投资评级

• 预计2026-2028年EPS分别为1.11元、1.51元和1.96元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 技术迭代风险。