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2024年报点评：Q4业绩大幅增长，经营质量持续向好

2025-04-23 郑连声,冯安琪西南证券小酒窝大门牙

事件：伯特利发布2024年年报，全年实现营收99.37亿元（同比+33%），归母净利润12.09亿元（同比+35.6%），毛利率21.1%（同比-1.5pp），净利率12.3%（同比+0.1pp）。Q4营收33.58亿元（同比+41.8%），归母净利润4.31亿元（同比+45.3%），毛利率20.9%（同比-2.2pp），净利率12.9%（同比+0.1pp）。
经营亮点：
- 定点数量大幅增长：新增量产项目数及新增定点项目数均大幅增长，新定点项目年化收入65.4亿元。智能电控产品销量521.2万套（同比+40%）。
- 新技术研发：EMB产品完成B样制造，WCBS1.5和GEEA3.0平台首发量产，WCBS2.0平台开发验证并小批量投产，WCBS1.5完成功能安全认证和ASPICE-L2软件流程认证。
- 轻量化持续开拓：传统产品盘式制动器销量339.5万套（同比+19.2%），轻量化制动零部件销量1378.81万件（同比+35.3%）。墨西哥生产基地2023年投产，2024年营收2.75亿元并实现盈利。
- 线控底盘布局加速：机械转向产品销量288.65万套（同比+23.8%），整合成效显著；DP-EPS、R-EPS转向系统及线控转向系统研发顺利推进；汽车线控底盘方向分步开展线控制动、转向、主动悬架等集成控制开发，空气悬架完成B样开发验证。
- 智能驾驶领域：积极推广L2及L2+级别ADAS产品商业化，并在行泊一体化域控制器、高精地图、智能算法等方面展开研发。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为2.6/3.34/4.24元，对应PE为23/18/14倍，归母净利润CAGR为28.6%，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧的风险、新产品推广不及预期的风险、海外市场风险等。